安信证券-汽车行业：山西补贴标准提高，四川汽车下乡再起-200409

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　　■事件：4月3日，山西省人民政府办公厅发布《关于实施汽车消费专项奖励的通知》，通知提出山西省消费者新购买由本省整车企业生产的、并在省内进行机动车注册登记的整车产品（传统燃油车需满足“国六”排放标准），给予购置车辆一次性消费奖励。7米以上的客车、载重4.5吨以上的中重卡车及同级牵引车等商用车型，每辆奖励8000元；轿车、SUV及MPV等乘用车型，每辆奖励6000元；3.5米以下微型客车及其他商用车，每辆奖励4000元。奖励期限为2020年4月1日至12月31日。
　　4月7日，四川省经济和信息化厅、四川省商务厅、四川省财政厅3部门联合下发通知表示，为切实减轻疫情对全省汽车产业发展的影响，帮助汽车企业共渡难关和稳定发展，将在全省开展“汽车下乡”活动。具体政策措施为，从2020年4月10日至2020年8月10日，全国范围内的农村居民购买参与活动企业生产的3.5吨及以下货车或者1.6升及以下排量乘用车（含新能源汽车），汽车生产企业在近一年内全国范围内最优惠价格基础上再给予农村消费者1000元/辆及以上的汽车下乡价格优惠；鼓励生产企业视自身情况再增加“以旧换新”补贴、贷款贴息、保养赠送、延长质保等专项计划内容。
　　■地方汽车补贴标准持续提高。自2月以来，中央及各地政府相继发布汽车刺激消费政策，佛山打响第一枪，成为国内首个实施具体汽车消费补贴的政府，广州、长沙、南昌等城市相继跟进补贴或让利政策，从政府补贴标准看，普遍为最高3000元。3月29日，长春发布促进汽车消费通知，推出的汽车消费鼓励政策补贴标准中对符合条件的新车购买和以旧换新分别补贴每辆4000元和5000元，较此前的地方消费补贴标准提高至少1000元。此次，山西省推出的汽车消费鼓励政策补贴标准中对符合条件的乘用车和商用车分别补贴6000、4000和8000元，在长春的补贴标准基础上略有提升，与我们2月21日《政策预期再起，汽车有望迎来板块性机会》观点不谋而合。我们认为，在佛山政策首推补贴，长春和山西补贴标准提高后，预期未来其他各地政府的补贴政策力度可能持续加码。
　　■四川汽车下乡再起，利好低端电动车企和磷酸铁锂电池产业链。2019年1月28日十部委联合发布《进一步优化供给推动消费平稳增长促进形成强大国内市场的实施方案(2019年)》，开启了我国第二轮汽车下乡，广西、重庆、山东等地纷纷响应。2020年新冠疫情的爆发严重冲击汽车消费，四川汽车下乡再起，市级财政专项资金补贴标准由重庆的500元/辆提高到至少1000元/辆。我们在《汽车下乡呼声再起，低端电动车或受益》中提到，当前农村汽车市场的消费潜力仍然存在，但是农村汽车市场和消费环境已经发生了变化，考虑需求、性价比和便利性，我们认为成本仍然是购车的核心，配套磷酸铁锂电池的低端电动车或是汽车下乡的主要补贴对象。
　　■投资建议：我们回顾了历史上历次政策出台的背景、政策工具、规模和效果，在北京、广东、湖南等切实回应中央号召的情况下，预计各地政府当下出台以上政策的可能性较高，甚至可能会超预期。考虑到整车板块整体估值历史底部的情况下，我们重点推荐攻守兼备的广汽集团和新能源汽车龙头比亚迪，推荐上汽集团、长安汽车和长城汽车等，商用车建议重点关注潍柴动力、宇通客车和威孚高科等。汽车下乡方面，重点推荐配套磷酸铁锂电池的低端电动车数量较多的比亚迪和江淮汽车。磷酸铁锂电池产业链，重点关注宁德时代、国轩高科和石大胜华。
　　■风险提示：刺激政策不及预期；疫情失控风险；各地政府推进汽车消费政策跟进的程度及步伐不及预期风险。