中泰证券-智飞生物-300122-自营队伍带来强终端管控力，疫情影响下实现正增长-200409

《中泰证券-智飞生物-300122-自营队伍带来强终端管控力，疫情影响下实现正增长-200409（4页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《中泰证券-智飞生物-300122-自营队伍带来强终端管控力，疫情影响下实现正增长-200409（4页）.pdf（4页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：2020年4月9日，公司发布2020年第一季度业绩预告。2020年第一季度预计实现归母净利润5.02-5.52亿元，同比增长0%-10%。
　　自营队伍带来强终端管控力，疫情影响下仍实现正增长。2020年第一季度新型冠状病毒感染肺炎疫情爆发，各地采取了严格的防护政策遏制疫情蔓延，物流运输效率、人员流动情况、预防接种门诊工作开展等都发生了较大变化，对产品的推广、销售等产生了消极影响。公司积极承担社会责任，稳步推动复工复产，在驰援防控前线的同时全力保障产品的研发、生产、推广、配送、销售及进口产品代理等工作。公司自营建设有超过1500人的销售队伍，终端管控能力突出，在2月底逐步复工后快速恢复销售，第一季度实现收入小幅增长、中值约5%的净利润增长，表现突出。产品批签发数据来看，2020年第一季度公司4价HPV疫苗批签发182万支、9价HPV疫苗批签发41万支，五价轮状病毒疫苗批签发125万支，AC流脑多糖结合疫苗批签发97万瓶，四价流脑多糖疫苗批签发90万瓶。
　　 2020年公司在研产品收获叠加在售产品爆发，极具性价比。（1）在研管线特色鲜明且有竞争力，2020年开始步入收获期。四价流感疫苗和二倍体狂苗临床Ⅲ期、有望于2020年底或2021年初报产，四价流脑结合临床Ⅱ期，15价肺炎疫苗临床Ⅰ期完成，四价诺如病毒疫苗、组分百白破疫苗、新冠肺炎疫苗等即将进入临床。（2）重磅微卡即将获批上市，自产老品种接力三联苗，2020年自产继续保持较好增长。预防性微卡和EC系列全球进度领先，需求客观存在，我们预计长期市场空间或达到百亿级别。二价流脑结合、四价流脑、Hib三个品种2020年有望实现收入12亿左右。（3）HPV疫苗和五价轮状病毒疫苗需求旺盛，继续保持高增长。4&9价HPV疫苗2019年收入预计接近百亿，2020年继续供不应求。我们预计国内存量+增量市场规模有望超过400亿。国产低价HPV疫苗影响有限。五价轮状病毒疫苗免疫程序更为优化，销售良好。
　　盈利预测与投资建议：我们预计2019-2021年公司营业收入分别为105.87、157.51、194.69亿元，同比增长102.50%、48.77%、23.61%；归母净利润为23.69、34.72和45.39亿元，同比增长63.23%、46.54%、30.75%，对应EPS为1.48、2.17、2.84元。2020年HPV疫苗系列继续保持较快增长，预防性微卡和EC有望上市贡献增量，维持“买入”评级。
　　风险提示：AC-Hib疫苗水针上市进度不及预期的风险，HPV疫苗系列销售不及预期的风险，在研产品进度不及预期的风险，同业产品质量风险。