天风证券-碧水源-300070-一季度略受疫情影响，基本面拐点不改-200409

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　　事件：4月9日，公司公布一季度业绩预告，2020年一季度预计实现归属上市公司股东净利润0.67亿~0.83亿，同比下降-20%~0%。
　　点评：
　　疫情对一季度业绩略有影响，全年业绩占比低
　　2020年一季度，公司预计实现归属上市公司股东净利润0.67亿-0.83亿元，同比下降-20%-0%。主要系受疫情影响，公司部分重要参控股子公司业绩较去年同期有所下降所致。一季度在公司全年业绩中占比较小，对全年业绩指引性较弱，且当前全国复工情况顺利，后续项目进度有望追上。
　　大股东拟变更为国务院国资委，基本面迎向上可期
　　2020年3月11日，公司公告中国城乡拟以现金37.16亿元认购公司非公开发行的股份4.81亿股，发行完成后中国城乡及其一致行动人持股比例将达到22.35%，成为公司第一大股东。公司实际控制人将变更为国务院国资委。中国城乡是中交集团的全资子公司，中交集团是国务院国资委监管的特大型央企，是全球领先的特大型基础设施综合服务商。双方已在管理层和业务层面加快融合，实现资源协同发展。
　　公司成立之初以膜设备起家，目前具有全产业链膜技术（微滤、超滤、纳滤、反渗透等），中交集团入主后，公司将减少技术含量低的土建工程业务，聚焦到最初的膜设备生产制造。根据碧水源与中交集团签署的股权转让协议，碧水源承诺2019-2021年归母净利润增速不低于10%、15%、20%，鉴于中交集团庞大的资源支持，碧水源未来业绩增长可期，业绩拐点确立。
　　短期受益于流动性宽松，长期受益于污水资源化
　　环保企业的估值水平，与市场资金流动性、业绩增速、现金流及发展空间密切相关。碧水源在股东、战略、现金流、业绩增速层面均处于拐点阶段，叠加当前市场资金流动性宽松、和污水资源化等潜在市场空间释放，我们认为公司估值存在很大上升空间。
　　投资建议与盈利预测
　　我们预计公司2019-2021年可实现归母净利润13.97亿、16.36亿、20.85亿，对应当前股价市盈率分别为21倍、18倍、14倍，短期市场流动性宽松将继续提升公司估值水平，中长期污水资源化的潜在市场将为公司打开进一步估值空间，2020年目标估值30倍，对应目标价15.60元，给予“买入”评级。
　　风险提示：增发进度低于预期、中交集团融合低于预期、融资成本提升、污水资源化等政策出台慢于预期