中泰证券-凯普生物-300639-业绩符合预期，新冠病毒检测带来增量收益-200409

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　　投资要点
　　事件：公司公告2020年一季报预告，预计实现归母净利润1880-2140万元，同比增长10.07-25.30%，扣非净利润1665-1925万元，同比增长11.24-28.61%。
　　业绩符合预期，新冠病毒检测带来增量收益。根据业绩预告，公司归母净利润增速中值为18%，扣非净利润增速中值为20%，在疫情影响下仍然保持较快速的增长，主要是因为公司基于疫情防控需要，投入新冠核酸检测产品开发，同时公司各地的第三方实验室积极响应各地需求，开展新冠核酸检测服务带来了新的业务增量，我们预计2020Q1公司实现新冠病毒核酸检测量超过40万人份，为一季度业绩增长带来积极影响。
　　HPV检测等产品受疫情影响短期增长受限，随着国内医疗秩序恢复，未来有望逐步回升。受新冠肺炎疫情影响，2020Q1国内医院诊疗量大幅下降，公司HPV检测等业务受到负面影响，随着国内疫情逐步缓解，各省HPV两癌筛查项目陆续开始推进（如浙江省卫健委在2020年3月下旬发布了两癌筛查试剂招标），地贫、耳聋等检测项目在出生缺陷防控角度也属于刚性需求，因此我们预计未来几个季度公司检测试剂销售增速有望逐步回升。
　　长期来说，公司HPV检测在行业渗透率提升和两癌筛查加速推进下有望保持15-20%稳定增长，地贫、耳聋、STD检测在渠道协同下临床渗透率持续提升带来新的增长点，潜在市场规模有望分别达到10、20和72亿元，有望打开公司成长空间。
　　盈利预测与估值：我们预计2019-2021年公司收入7.36、9.34、11.94亿元，同比增长26.76%、26.92%、27.84%，归母净利润1.49、1.98、2.61亿元，同比增长30.25%、33.21%、31.71%，对应EPS为0.68、0.91、1.19。目前公司股价对应2020年33倍PE，考虑到公司是国内核酸检测龙头企业，HPV、地贫、耳聋销售继续受益行业渗透率的提高，独家新品STD十联检有望打开长期成长空间，维持“买入”评级。
　　风险提示：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，市场规模测算不及预期风险。