上海证券-基金策略：经济以我为主，投资紧跟“十四五”-211130

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核心观点：三季度以来，随着全球济的逐步恢复，经济增速边际放缓，受疫情、供应端、海外政府不作为等因素影响，全球性通胀问题愈演愈烈。

该背景下，国内中游企业利润不足、居民收入增速放缓等问题逐步显现。

近期，Omicron毒株的出现引起了全球政府的重视，各国相关限制政策陆续出台，一定程度上打乱了全球经济的复苏节奏。

当然，国内在防疫、控疫能力上远优于海外国家，Omicron对国内经济的影响应该远低于海外。

展望未来，国内经济仍将以我为主。

从经济基本面、政策方向，以及“十四五”计划看，我国将继续采取国内国际双循环战略，在推动经济稳步发展的同时，重点发展战略性新兴产业。

据市场预计，“十四五”期间，战略性新兴产业增加值GDP占比将达20%左右，将成为推动经济高质量发展的支柱性产业。

目前，在全球分工体系当中，我们有一些产业仍处于“卡脖子”环节，但中央也反复传递了自力更生、自主创新的精神，相关领域有望在政策扶持下持续发力。

当然货币政策上仍将偏向灵活稳健，抑制投机炒作，保上游供给，在货币供应和信贷总量上保持稳健增长，同时注重定向宽松。

我们判断，“十四五”中明确的几大战略新兴产业，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业将是长期发展方向。

当然，权益市场的短期波动或将持续，主题持续游离，短期择时难度较大，策略上仍以长期配置为主。

债券收益率大概率维持低位震荡，期限利差走阔概率较低，信用利差或将维持低位，除可转债，固收品种仍将提供稳健收益。

Omicron影响仍不确定，将加大市场对经济恢复节奏的忧虑，叠加美日等国投放原油战略储备以抑制油价，短期内原油商品波动或将加大。

碳中和、新能源相关产业发力，加大供应缺口，有色金属等相关上游资源将不会受太大影响。

此外，通胀问题已逐渐受到各国政府重视，后续须警惕各国经济复苏情况及政策节奏的变化。

大类资产配置要重视长期性，不被市场短期波动左右。

我们建议配置时要把握好资产之间的性价比，深挖安全边际，赚取高确定性的钱。

配置方向：权益基金，板块轮动加剧，短期择时难度加大，基金投资重配置轻交易；风格上，适当提高大盘股的比重，但整体仍要保持均衡；主题上，首推具有核心优势、“十四五”重点规划板块，如新能源链、高端制造、车载电子、航天航海、国防军工、CXO、高新材料等“赛道”；适当配置低估值、业绩有保障的板块，如金融、机械设备、建筑装饰、消费、钢铁、有色、化工等行业。

固收基金，保持理性预期，主要配以企业债为主金融债为辅的稳健产品，适当通过可转债、“固收+”、信用下沉策略增强收益。

QDII基金，黄金价格有望得到支撑，但原油及海外权益波动加大，警惕短期风险，且行且警惕。

市场回顾：我们在11月份的资产配置策略中指出，随经济增速回落，中游企业利润不足、居民收入增速放缓等问题逐步显现，政策仍以大力推动创新科技，发展实体经济为主。

权益市场阶段性波动难以平复，但新能源、半导体、生物医药等行业景气度仍在。

回顾市场表现，权益市场持续波动，板块轮动频繁，周期板块在“能耗双控”政策下迅速探底；新能源、半导体、消费等行业走强。

债券市场窄幅震荡，10年期国债收益率回落至2.8%附近，期限利差收窄。

商品市场量价整体回落，其中，有色、油脂油料、化工等板块回落较为明显。

回顾基金市场走势，截至11月29日，中国股基指数上涨1.95%,中国混基指数上涨1.67%，中国债基指数涨0.58%。

12月市场展望：三季度以来，随着全球济的逐步恢复，经济增速边际放缓，受疫情、供应端、海外政府的不作等因素影响，全球性通胀问题愈演愈烈。

该背景下，国内中游企业利润不足、居民收入增速放缓等问题逐步显现。

近期，Omicron毒株的出现引起了全球政府的重视，各国相关限制政策陆续出台，一定程度上打乱了全球经济的复苏节奏。

当然，国内在防疫、控疫能力上远优于海外国家，Omicron对国内经济的影响应该远低于海外。

展望未来，国内经济仍将以我为主。

从经济基本面、政策方向，以及“十四五”计划看，我国将继续采取国内国际双循环战略，在推动经济稳步发展的同时，重点发展战略性新兴产业。

据市场预计，“十四五”期间，战略性新兴产业增加值GDP占比将达20%左右，将成为推动经济高质量发展的支柱性产业。

目前，在全球分工体系当中，我们有一些产业仍处于“卡脖子”环节，但中央也反复传递了自力更生、自主创新的精神，相关领域有望在政策扶持下持续发力。

当然货币政策上仍将偏向灵活稳健，抑制投机炒作，保上游供给，在货币供应和信贷总量上保持稳健增长，同时注重定向宽松。

我们判断，“十四五”中明确的几大战略新兴产业，包括新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等产业将是长期发展方向。

当然，权益市场的短期波动或将持续，主题持续游离，短期择时难度较大，策略上仍以长期配置为主。

债券收益率大概率维持低位震荡，期限利差走阔概率较低，信用利差或将维持低位，除可转债，固收品种仍将提供稳健收益。

Omicron影响仍不确定，将加大市场对经济恢复节奏的忧虑，叠加美日等国投放原油战略储备以平抑油价，短期内原油商品波动或将加大。

碳中和、新能源相关产业发力，加大供应缺口，有色金属等相关上游资源将不会受太大影响。

此外，通胀问题已逐渐受到各国政府重视，后续需警惕各国经济复苏情况及政策节奏的变化。

大类资产配置要重视长期性，不被市场短期波动左右。

我们建议配置时要把握好资产之间的性价比，深挖安全边际，赚取高确定性的钱。