西南证券-吉比特-603444-2019年年报点评：业绩平稳发展，延续高股利政策-200409

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　　投资要点
　　业绩总结：公司发布2019年年度报告，全年实现营收21.7亿元，同比增长31.2%，归母公司净利润8.1亿元，同比增长11.9%。
　　主营业务平稳增长，计提7174万减值准备。报告期内，公司业务稳步推进，主营收入实现了31%的同比增长。毛利率下降1.7pp至90.5%，主要由于新游上线导致营业成本有所增长。期间费用率增加2pp至33.4%，其中销售费用由于增加游戏营销推广开支导致同比增长68.3%；管理费用同比增长51%，主要由于管理部门薪酬增加以及折旧增加所致，财务费用同比增长29.1%，主要系汇率变动所导致的汇兑收益减少所致，研发费用同比增加15.7%，主要由于新游戏的研究开发。此外，公司对长期股权投资、应收账款等进行资产减值准备计提，对归母净利润影响金额约为7174万元。
　　精品化游戏运营，积累庞大用户基础。公司致力于“精品化”经营战略，推出大量优秀游戏产品。截至目前，公司已成功运营了《问道手游》《不思议迷宫》《失落城堡》等多款游戏。其中，公司上线四年的自研产品《问道手游》，在APPStore游戏畅销榜最高排名为第5名，累计注册用户超4000万；代理运营产品《不可思议迷宫》截至2019年末累计注册用户数量超1700万；《失落城堡》获得2019 TapTap年度游戏大赏“最佳游戏”等提名，且截至2019年末累计注册用户超500万；《末日希望》上线首日，在App Store港澳台地区游戏免费榜排名最高至第1名，累计注册用户数量超过350万。此外，公司有《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《纪元：变异（PC版）》、《最强蜗牛（港澳台版）》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》等多款待上线游戏，产品矩阵丰富。
　　坚持回报股东，延续高股利分配政策。公司拟向全体股东按每10股派发现金红利50元（含税），将合计派发现金分红3.6亿元，分红比率为44.4%。2018年，公司现金分红7.1亿元，股利支付率高达99.4%；2017年现金分红总金额约1.9亿元，股利支付率为30.7%，是A股最重视股东回报的上市公司之一
　　盈利预测与投资建议。预计公司2020-2022年EPS分别为14.61元、17.53元、20.09元。公司是A股优质游戏标的，研发实力出众、精于长线运营，我们看好公司未来发展，维持“持有”评级。
　　风险提示：行业政策变动的风险，市场竞争加剧的风险，核心产品流水滑坡的风险，新游延期上线的风险，核心人才流失的风险。