平安证券-石油石化行业点评：OPEC+国家达成减产协议，但仍存变数-200410

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　　事项：
　　经过艰苦的谈判，北京时间4月10日凌晨，OPEC+国家最终达成了减产协议。OPEC+国家将从2020年5月1日起减产1000万桶/日，为期两个月；7月起减产800万桶/日至12月；自2021年1月起减产600万桶/日至2022年4月。
　　平安观点:
　　协议有利于减轻库存压力，但不足以抵消需求下降：新冠疫情在全球的爆发重创原油市场，市场普遍估算全球原油的需求下降了20-30%，即2000-3000万桶/天。随着需求的下降，全球原油的库存压力也到达顶点，此次OPEC的减产有利于减轻全球原油的库存压力，但减产的幅度显然不足以抵消2000万桶/天以上的需求下滑幅度，这也是会议期间国际原油先大涨后大跌的原因。
　　减产协议仍存变数：减产协议虽然达成，但仍存两个变数：1）减产协议的达成有“顺水推舟”的成分，近期全球原油储存能力遇到瓶颈，即便没有减产协议，产油国也不得不自然减产，因此俄沙两国对减产的意愿较强，可以说此次顺水推舟地缓解了两国所面临的国际政治压力，把油价下跌的责任部分推向了美国等国家。OPEC+目前正寻求G20国家500万桶/天的减产幅度，但美国等产油国是否减产以及减产怎么实现仍存变数，预计G20会议之后将进一步明朗。2）减产的基准线没有官方声明，尽管OPEC代表称沙特和俄罗斯将降低其产量至850万桶/天左右，但截止北京时间10号上午8点OPEC并无相关官方声明。
　　疫情仍是当前原油市场最大的利空：当前原油市场最大的压力不在供应端而在需求端的大幅下滑，会议期间OPEC秘书长Mohammad Barkindo称二季度的过剩预计在1470万桶/天，因此他呼吁全球产油国联合起来应对这一过剩的局面。
　　投资建议：OPEC+达成减产协议向市场释放了积极信号，对缓解高企的库存压力有一定的作用。但减产幅度一方面不足以抵消需求的下滑幅度，另一方面美国等产油国是否减产和如何减产仍存变数，预计油价短期仍在30-35美元（布伦特）附近震荡，若G20会议有更多利好释放，原油预计将上升至35-40美元区间。总之协议达成使得油价大幅下跌的可能性变小，预计随着疫情的控制，原油需求将逐渐恢复，推荐中国石油、中国石化、恒力石化和卫星石化。
　　风险提示：1）宏观经济增速放缓降低成品油的需求；2）原油和成品油价格大幅波动带来经营风险；3）项目建设进度不及预期；4）石油石化装置不可抗力；5）疫情恶化导致原油需求进一步下滑