弘业期货-两粕年度报告2021~2022：年度进口大豆收缩，两粕回落震荡-211213

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2021/22年度，世界大豆供应预期创纪录，同时国内需求随着生猪行业的“辉煌时代”的消退，生猪行业步入了高潮期之后的回落，相应的饲料需求也趋于收缩，中国进口大豆也出现了同比下滑，与此相对应的豆粕价格也逐步回落。

菜粕方面，由于加菜籽本季的大幅减产，导致菜籽菜粕供应偏紧，另外，年度水产饲料产量的增长也在需求端产生影响，两相结合，菜粕价格相对豆粕明显偏强，尽管不断走低的豆菜粕价差限制了菜粕在畜禽饲料中的使用。

展望2022年，在供应宽松以及生猪行业增长放缓的形势下，豆粕价格总体上上行难度较大；而菜粕则依然将受到加菜籽减产余波的影响。

操作上建议豆粕以震荡偏空思路为主，菜粕震荡思路。