光大证券-多因子系列报告之三十一：专利数据中有哪些Alpha？-200410

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　　企业的研发能力是衡量一个公司“硬实力”的重要指标，尤其是针对一些特定行业的公司，具有一定的自主研发能力是其生存的根本之道。本篇报告为专利数据研究系列的第一篇报告，利用专利数量、专利类型及其他相关数据，构建各类专利因子，验证专利因子在相关股票池内的预测能力和选股能力。
　　专利数据类型：发明专利、实用新型专利和外观设计专利
　　不同类型的专利的“含金量”有所区别，发明专利中的发明授权专利是指通过了国家知识产权局的审查后，认为其技术符合专利的授权要求，给予的具有法律效力的授权证书，是含金量最高的专利类型。
　　专利数据覆盖度：制造业、TMT等板块覆盖度较高
　　按照中信一级行业分类，机械、通信、电子、轻工制造、电力设备及新能源、汽车、家电、计算机、基础化工行业的专利覆盖度高于70%。制造业和TMT板块内的行业专利覆盖度较高。
　　基于发明授权专利数据构造的专利因子有效性较强
　　发明授权专利的数量越多，证明该公司的获得批准的具有法律效力的发明专利数量越多，企业研发成果转化为实际利润的可能性也就越大。基于发明授权专利构造的因子，比其他类型专利数量构造的因子具有更好的预测能力和选股效果。
　　1年期发明授权专利数量因子（Factor_fmsq_1Y_num）回测期IC均值3.39%，IC_IR为0.29，且多头超额收益较为稳定，年化超额9.84%，信息比1.13。1年期发明授权专利关联人总数因子（Factor_fmsq_1Y_relatedCompanies）回测期IC均值3.50%，IC_IR为0.29，超额收益稳定性相对较弱，年化超额12.7%，信息比1.08。
　　结合研发费用构造研发效率因子：稳定性较弱
　　1年期研发效率因子（研发费用/发明授权专利数）（Factor_RD_fmsq_1Y）的预测能力稳定性相对较弱，IC绝对值为0.20，2017年初至今出现了较为明显的回撤。
　　应用于中证500增强：年化增强4.20%
　　在成分股专利数据覆盖度达到62%的前提下，1年期发明授权专利数量因子（Factor_fmsq_1Y_num）直接应用于中证500增强可以取得一定的增强效果。基于Factor_fmsq_1Y_num单因子的中证500增强组合可以较为稳定的跑赢基准，年化超额收益4.20%，相对波动5.08%，信息比0.83。
　　风险提示：结果均基于模型和历史数据，模型存在失效的风险。