中信证券-四通新材-300428-2020年Q1业绩预告点评：疫情导致Q1业绩下滑，高端化支撑未来业绩-200410

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　　核心观点
　　2020年Q1公司受疫情影响，客户订单减少，业绩同比下滑10%~25%。预计公司未来盈利主要来源于中间合金和车轮业务同时向高端化拓展，高毛利产品销量占比上升，叠加产能释放有望为公司未来提供业绩支撑。我们继续看好公司未来高端化路径，同时5G设备用铝合金项目进展顺利有望帮助公司打开新市场。维持公司“买入”评级，目标价25元。
　　Q1受疫情影响，公司订单减少，业绩同比下降。根据2020年Q1公司业绩预告，报告期内公司实现归母公司净利润7526万元~9031万元，同比-25%~-10%，主要原因在于过去一季度受到疫情影响，客户订单减少，导致公司2020年第一季度盈利较上年同期有所下降。
　　未来盈利主要看中间合金和铝合金车轮。中间合金：预计今年在建2.5万吨高端中间合金项目释放1万吨产能，对应营业收入3.5-4亿元，净利润7000-8000万元；铝合金车轮：公司目前是BBA等高端车企供应商，已经获得特斯拉供应商代码，预计铝合金车轮高端订单比例继续提升，持续提升公司盈利能力。
　　5G设备用铝合金项目推进顺利，打开新市场。2019年公司5G通信设备用铝合金材料项目公司完成工商注册登记并取得营业执照。项目进入建设期，预计2020年中期开始试生产并批量供货，预计达产后贡献收入8-10亿元。预计该项目有望帮助公司向铝合金材料新市场拓展，对公司业绩产生积极影响。
　　风险因素：复工复产受阻，产能扩张不及预期、产品销量不及预期、汽车行业增长不及预期。
　　投资建议：公司车轮和中间合金产能扩张迅速，产品向高端化发展，同时公司积极布局海外产能，持续拓展新兴市场。我们维持公司2020-21年的归母净利润预测分别为5.76/7.67亿元，对应EPS预测为1.00/1.33元。给予公司2020年25倍PE估值，对应目标价25元，维持“买入”评级。