中信证券-瑞普生物-300119-2020年一季报业绩预告点评：三轮驱动，业绩超预期-200410

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　　核心观点
　　家禽板块景气，家畜板块向好，市占率持续提升，且公司持续布局宠物，后续或将值得期待。考虑到公司家禽、家畜板块竞争力超预期，我们小幅上调公司2020年/21年/22年EPS预测至0.64/ 0.77 /0.83元（原预测为0.6/0.74/0.8元），维持“买入”评级。
　　三轮驱动，业绩超预期。公司预估2020Q1实现收入6,926万元-7,359万元，同比+60%-70%。业绩超预期的原因主要系家畜、家禽、宠物板块的带动。报告期内，公司家禽板块业务通过差异化产品和监测诊断技术服务，增速超70%，其中优势产品重组禽流感病毒（H5+H7）三价灭活疫苗增长更是翻番；公司家畜业务板块通过有竞争力的产品（消毒剂、生化制剂、替抗产品、中药产品等）和优质服务（如为客户打造高标准生物安全体系），营业收入同比增长70%以上，而宠物板块通过自有产品与瑞派宠物进一步协同，收入同比增长66%。
　　禽苗景气，家畜板块继续向上。养禽高景气、养禽量增叠加今年的禽流感疫情，我们估计2020年禽苗行业仍将维持可观增长。公司禽流感产品毒株优势明显，市占率稳中有增，预计后续将持续贡献高业绩。而随着下游生猪产能的逐步恢复，我们预估2020年猪苗、药均将继续稳步向上。
　　前瞻布局瑞派宠物（直接持股9.45%），协同宠物药苗。瑞派宠物在全国拥有近300家医院，预计未来5年将通过收购、自建等模式，门店扩张至1000家。而美国宠物巨头玛氏的入股将能提升瑞派经营管理水平。2019年，公司上市国内第一个犬干扰素产品，且拥有七大类二十余个上市产品及多个在研产品，拥有国内第一条吸入麻醉剂生产线，未来有望与宠物医院渠道充分协同。此外，公司战略增资苏州艾棣维欣，有望加强宠物疫苗和DNA疫苗的合作开发。
　　风险因素：养殖景气不及预期，养殖疫情大范围爆发，市场竞争加剧。
　　盈利预测及估值。家禽板块景气，家畜板块向好，市占率持续提升，且公司持续布局宠物，后续或将值得期待。考虑到公司家禽、家畜板块竞争力超预期，我们小幅上调公司2020年/21年/22年EPS预测至0.64/ 0.77 /0.83元（原预测为0.6/0.74/0.8元），维持“买入”评级。