浙商证券-美亚柏科-300188-2021年三季报点评报告：疫情影响Q3业绩，维持全年预期-211025

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报告导读公司发布2021年三季报，实现营收12.41亿元，同比增长15.15%；归母净利润3338.48万元，同比下降51.94%。

2021Q3，实现营收4.51亿元，同比下降3.34%；归母净利润2529.83万元，同比下降61.51%。

投资要点新行业新签订单增长可观，毛利率同比增长6.5%2021年前三季度，（1）公司实现营收12.41亿元，同比增长15.15%，公司持续开展“星火”、“捷豹”、“雷霆”、“双百”等专项营销行动，加强新行业的横向推广及区县市场的覆盖，新行业新签订单持续增长，其中，刑侦行业、经侦行业、控股子公司美亚亿安新签订单分别同比+233%、+68%、+65.8%。

（2）毛利率同比增长6.5%，期间费用同比增长33.91%，为满足战略业务布局需要，公司人员同比增加，并加大在网络空间安全和新型智慧城市等战略新业务的投入。

其中，研发费用3.14亿元，同比增长61.51%，主要围绕网络空间安全、“乾坤”大数据操作系统、新型智慧城市等新业务增加研发投入。

（3）归母净利润3338.48万元，同比下降51.94%，经营活动现金流量净额-5.08亿元，同比下降82.74%。

第三季度受厦门等地新冠疫情影响，人员出差受限，商机拓展、项目实施和验收有所滞后，销售商品收到现金亦同比减少。

我们预计随着厦门市疫情问题好转，Q3被延缓的订单或将在Q4实施、验收。

网络空间安全同比增长48%，成立智慧城市事业部公司围绕着以网络空间安全、大数据智能化为主，网络开源情报、智能装备制造为辅的四大业务方向，持续加大研发和市场投入，促进主要新业务的落地。

（1）网络空间安全：同比增长48%，a.网络安全大数据平台已落地并复制至其他城市。

b.子公司北京美亚网安，以数据安全为核心，推出“天盾”零信任数据防护平台、可信检控安全网关等产品和方案，持续推进政企大数据安全的市场拓展；c.电子数据取证在云取证、物联网取证等方面持续取得进展。

（2）大数据智能化：同比下降15.7%，主要系部分项目订单落地及项目验收滞后导致。

报告期，“乾坤”大数据操作系统新增10+产品模块并在50+大数据项目中投入使用，大数据产品的复用能力和产品化受益提升。

（3）成立新型智慧城市事业部，与国投智能、中国电子工程设计院三方联合成立国投智慧城市创新研究院，提升新型智慧城市顶层规划能力；与厦门大数据合资设立厦门城市大脑建设运营公司，推动新型智慧城市业务的落地。

福州将举办2023年网安周，公司在福建省影响力大（1）2021年10月11日，2021年国家网络安全宣传周在全国范围展开，公司参与多地宣传活动，展现出强大的市场影响力。

西安：展示反诈卫士、魔剑移动互联网APP检测取证系统、智能安保机器人等明星产品。

福建：智能测温门和智能安保机器人小安“驻守”开幕式现场。

甘肃：展示网信巡查执法系统、网信应急指挥解决方案。

四川：展示取证航母、恢复大师、取证魔方、汽车取证大师、物联取证大师等产品。

（2）公司总部位于福建厦门，在福建具备较强影响力，10月24日厦门第三届网安周期间，厦门市25家网络安全企业联合组建厦门市网络安全产业联盟，美亚柏科任联盟会长单位。

本届网安周期间，福州成功申办2023年国家网安周，届时，公司将发挥主场优势，进一步提升品牌认知和市场影响力。

盈利预测及估值2021年前三季度，公司网络空间安全、大数据智能化业务持续成功落地，新行业新签订单保持高增长。

预计公司2021-2023年实现归母净利润分别为4.95、6.41、7.98亿元，对应PE为26.41、20.40、16.37倍，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济影响下游客户支出，网络安全、大数据业务发展不及预期，市场竞争加剧等风险。