民生证券-信维通信-300136-一季度有所拖累，5G时代增长加速-200410

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　　一、事件概述
　　公司预告20Q1归母净利润6000-6500万元，同比下滑73%-75%。
　　二、分析与判断
　　Q1拐点，Q2改善，下半年快速增长，全年目标维持不变
　　预计一季度营业收入约10.4亿元，同比下降约4.94%，比公司制定的季度经营计划减少近30%。因疫情影响，公司前两个月亏损，一季度的收入及利润主要来源于全面复工后的三月份，叠加部分客户订单的调整，公司开工率有所影响。此外，由于招工问题，部分新员工熟练度不足，加上部分供应商料号供应不及时，对一季度毛利率有所拖累。但公司生产经营已恢复正常，尤其三月份全面复工，预计全年销售及利润目标不变。
　　增发30亿进一步加码射频前端
　　公司拟增发30亿投资射频前端器件、5G及天线组件、无线充电模组项目。公司在saw滤波器持续取得突破，公司此前入股瑞强通信，进一步提高公司射频前端产品的市场占有率。公司5G天线及组件是传统优势领域，产品能力深受客户认可；公司无线充电模组产品均面向全球知名移动终端客户，此次增发有助于公司进一步扩充产能，巩固自身在射频前端卡位。
　　射频龙头持续加大研发，布局不断完善
　　研发方面，美国圣地亚哥研究院的成立，为公司高性能5G天线的持续领先，为公司射频材料、6G的研发打下了技术基础。在产能扩充方面，公司完成常州、越南等重要生产基地的建设，其产能正在陆续释放，为公司未来业务发展奠定产能基础。在业务拓展方面，公司5G天线、LCP器件、无线充电、BTB、射频前端器件等多个重要产品线均取得了突破，各项业务的发展均持续保持上升势能。
　　三、投资建议
　　我们预计公司19-21年收入为51.3、74.5、98.1亿元，归母净利润为10.2、14.0、18.5亿元，对应估值36.6、26.5、20.1倍，参考Wind一致预期2020年卓胜微69.4倍、三安光电40.5倍，我们认为公司当前仍然处于低估，给予“推荐”评级。
　　四、风险提示：中美贸易摩擦加剧、消费降级、大客户技术变革不及预期、下游竞争加剧