东方证券-麦捷科技-300319-Q3业绩略超预期，滤波器和电感业务持续高增长-211026

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事件：公司发布21年三季报。

核心观点Q3业绩略超预期，毛利率创新高：公司前三季度营收为24.7亿元，yoy+55%,归母净利润为2.31亿元，yoy+225%。

其中，Q3季度营收为8.25亿元，yoy+14.6%,归母净利润为0.92亿元，yoy+193%，公司业绩快速增长主要是因为一体成型电感与滤波器快速放量。

公司Q3毛利率达到23.6%，同比提升7.3pct，环比提升3.6pct，创近五年新高。

规模效应和良率提升驱动SAW滤波器毛利率显著改善，叠加一体成型电感持续放量，带动整体毛利率向上。

电感业务，公司差异化竞争享行业增长红利：5G时代，智能手机、基站、物联网、智能汽车等领域对电感的需求不断增加。

公司与顺络错位竞争，聚焦一体成型电感，智能终端小型化以及电感产品性能诉求驱动一体成型电感加速渗透，公司产品规格逐步完善且已切入车载领域，瞄准国产替代机遇，追赶全球领先厂商技术水平。

射频滤波器及模组国内先行者，充分受益国产化风口：5G时代滤波器迎量价齐升，量方面，手机通信从2G到5G，频段数量从4个提高至50多个，对应单机滤波器数量从2个提升至70多个；价方面，5G高频需求对滤波器性能要求更高，高性能的TC-SAW/TF-SAW、BAW和LTCC滤波器抬升滤波器价值量。

国内滤波器市场供需缺口大，公司是国内少有的同时量产SAW、双工器、LTCC滤波器的企业，近期已突破射频模组等高附加值产品，针对5G研发的L-FEM模组已通过部分客户认证，预计Q4形成小规模销售。

受益于射频芯片国产化浪潮，公司有望在国内滤波器蓝海市场中脱颖而出。

公司滤波器已经进入主要手机厂商和ODM厂商。

财务预测与投资建议我们维持公司21-23年每股收益分别为0.34/0.49/0.70元的预测，根据可比公司22年35倍PE估值水平，维持目标价为17.05元，维持买入评级。

风险提示扩产进度不及预期风险、毛利率波动风险、资产减值风险。