天风证券-天虹股份-002419-中航国际直接持股43.40%成第一大股东，国企改革有望加速推进-200410

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　　中航国际直接持股43.40%成第一大股东，国企改革有望加速推进。为进一步降低管理成本、提升企业运营效率、实现国有资产保值增值，中航国际拟与中航国际深圳、中航国际控股实施重组。根据三方签订的《吸收合并协议》，中航国际拟吸收合并中航国际深圳和中航国际控股。本次合并前，中航国际未直接持有公司股份，中航国际全资子公司中航国际深圳直接持有公司43.40%的股份，为公司控股股东；本次合并后，中航国际将直接持有公司43.40%的股份，成为公司控股股东。在中航国际控股股东权益变化的大背景下，国企改革有望加速推进，公司市场化活力将进一步释放。
　　全国性百货龙头公司，加速新开门店拓展全国。公司拥有百货、超市和便利店三种业态，形成多业态战略发展格局。截至2019年末，公司已进驻广东、江西、湖南、福建、江苏、浙江、北京、四川共计8省/市的29个城市，共经营购物中心24家（含加盟、管理输出5家）、综合百货68家（含加盟、管理输出3家）、独立超市17家（含加盟1家）、便利店171家，面积合计约376万平方米。公司依托先进的信息技术和不断积累的数据资产，加强面向终端顾客的在线化零售运营以及面向同行/品牌商的数字化技术服务，同步推进数字化、体验式、供应链三大业务发展战略，并新开11家购物中心门店。公司将继续加快新开门店，给公司持续提供新的增长点。
　　公司持续推出员工持股计划，彰显信心调动积极性。2017年12月，公司推出第一期员工持股计划，参加增持计划的总人数不超过242人，其中董事长高书林认购92万元，董事总经理张旭华认购84万元，董秘万颖认购66万元，最终该计划通过二级市场累计987万股，占公司总股本的0.82%，交易金额1.18亿元，交易均价11.96元。公司推出第二期员工持股计划，筹集资金总额上限为9309万元，总人数不超过295人，参与对象是主要管理人员及业务骨干，能够充分调动员工的积极性和创造性，提高公司员工的凝聚力和公司竞争力，同时彰显了公司对于未来发展的信心。
　　公司是百货为主的多业态龙头，加速开店且培育期短，盈利不断优化，员工持股价有安全边际。综合预计2020-22年净利润分别为6.8/8.7/9.6亿，当前市值对应15/12/11xPE，维持买入评级。
　　风险提示：疫情影响超预期，同店增长不达预期，重组不达预期