中信证券-菲利华-300395-2020年Q1业绩预告点评：疫情拖累Q1业绩，仍看好今年业绩增长-200410

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　　核心观点
　　疫情影响期间公司有效经营时间大幅减少，拖累业绩。公司预计Q1归母净利润同比下滑20%~50%。公司目前已经全面恢复生产且客户关系维持良好，我们预计二季度业绩有望明显改善，全年有望保持两位数增长。公司积极布局半导体高端材料和军工领域产品市场，高端产能扩张预计将为公司带来持续业绩增长。维持“买入”评级，目标价36.5元。
　　受疫情影响，Q1业绩同比下滑。公司发布2020Q1业绩预告，预计当期归母净利润1391万元~2226万元，同比下降20%%~50%。但本期非经常性损益对归母净利润影响为171万元，去年同期为407万元，考虑扣非归母净利润后2020Q1同比降幅缩小至13.5%~48.6%。
　　公司地处湖北疫区，有效经营时间大幅减少拖累业绩。公司地处湖北疫区，2月21号开始逐步复工，至3月16号实现全面复工。据我们推算公司有效经营时间比去年同期减半，预计营收相应下滑。预告业绩降幅符合预期。积极因素为公司目前已经全面恢复生产，且客户关系维持良好，考虑到部分订单有望计入Q2业绩，并且国内半导体行业受疫情的影响或好于全球情况，我们认为公司二季度业绩有望明显改善。
　　资质优秀、产能扩张，有望支撑公司业绩持续增长。公司是国内唯一通过三大设备商认证的石英材料企业，也是国内唯一具备军工资质的石英纤维材料厂商。定增募投项目预计扩充120吨合成石英和650吨电熔石英产能，进一步加强半导体等高端领域石英产品的国产替代；2019年公司高性能纤维增强复合材料制品项目开始建设，预计项目建成投产后新增年产36.3吨高性能纤维增强复合材料生产能力。预计定增项目逐步投产后有望持续为公司贡献利润增量。
　　风险因素：半导体行业发展不及预期；半导体用石英制品销售不及预期；石英纤维为基材复合材料项目建设不及预期。
　　投资建议：看好公司在半导体和国防军工领域的战略布局和快速成长的潜力，维持公司2020/21年归母净利润预测分别为2.46/3.08亿元，新增2022年净利润预测为3.79亿元，对应EPS预测分别0.73/0.91/1.12元。考虑到公司的龙头地位以及未来几年的持续增长预期，给予公司2020年50倍PE估值，对应目标价为36.5元，维持“买入”评级。