西南证券-锐科激光-300747-2020年一季度业绩预告点评：疫情下Q1实现盈利，预计业绩将逐季改善-200410

《西南证券-锐科激光-300747-2020年一季度业绩预告点评：疫情下Q1实现盈利，预计业绩将逐季改善-200410（5页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西南证券-锐科激光-300747-2020年一季度业绩预告点评：疫情下Q1实现盈利，预计业绩将逐季改善-200410（5页）.pdf（5页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　事件：公司发布2020年一季度业绩预告，2020Q1公司归母净利润为1012-1357万元，同比下降89.92%至86.49%。
　　Q1疫情之下实现盈利好于市场预期，后续复工持续推进下，业绩预计逐季度改善。公司位于武汉地区，受新冠肺炎疫情影响，2020年一月底开始处于停工停产状态，公司的订单发货和特种产品的验收短期内受封城影响而停滞。虽然收入下降导致一季度业绩下滑幅度较大，但公司仍然实现盈利，体现出强大的盈利韧性。3月6日起公司启动复工复产，同时带动供应商恢复作业，目前公司产能已恢复至正常水平。我们认为在国内疫情防控工作持续出色背景下，国内激光产业链复工节奏持续提速；此外本次疫情进一步催化下游厂家自动化产线升级需求，激光设备渗透率上行趋势强化。公司业绩预计将逐季度改善。
　　元器件自给率持续提升，未来有望企稳公司毛利率。公司持续推进上游核心元器件自产，泵浦源方面已实现自主封装生产，目前公司正加大对更上游激光芯片的布局，持续推进产品的降本增效；有源光纤方面持续推进产能释放，预计今年公司有源光纤自给化率再上新台阶；此外公司也实现对光纤光栅等核心无源光纤器件的技术突破。元器件自产的不断落地预计将使公司产品直接材料成本得到进一步压缩；此外，自主生产上游原材料可使公司更为灵活地进行产品结构设计，更加优化的产品方案将有效减少所需元器件数量，带动成本有效下行，公司毛利率有望受益企稳。
　　公司替进口代步伐提速，2019年国内市占率同比+7.0pp。随着公司6kW及以上大功率市场的顺利开拓，进口替代步伐进一步加速。根据《2020中国激光产业发展报告》，2019年国内光纤激光器市场中，IPG市占率下滑至41.9%，同比-7.1pp；公司市占率达24.3%，同比大涨7.0pp。预计凭借公司大功率产品日臻完善叠加本土人力成本优势，将进一步挤占进口商市场份额。
　　盈利预测与投资建议。公司在疫情背景下仍然实现Q1单季盈利，超出市场预期，在复工复产持续推进下我们预计公司业绩将逐季度改善。预计2019-2021年公司归母净利润分别为3.3、3.6、5.0亿元，对应PE 48、43、31倍，维持“持有”评级。
　　风险提示：疫情影响超预期，公司研发不及预期