民生证券-佳都科技-600728-2019年报点评：轨交订单充足保障发展，AI应用不断完善-200410

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　　一、事件概述
　　公司发布2019年报，实现营收50.12亿元，比上年同期增长7.09%；归母净利润6.80亿元，同比增长159.58%。
　　二、分析与判断
　　大额订单落地叠加多地区拓展，轨交业务景气度有望逐渐提升
　　智能轨道交通解决方案业务实现业务收入8.29亿元，同比增长8.85%。一方面，国内轨交建设将继续推进，广州地区2023年前规划新增线路258.1公里，智能轨交相关需求有望持续释放。另一方面，公司中标广州118.89亿项目，全资子公司中标金额达到29.07亿元，项目覆盖地区从传统的广东地区向合肥、金义东市等城市拓展，累计覆盖城市已达到22个，全国化布局进一步扩大，未来几年轨交智能业务景气度有望提升。
　　AI技术持续深耕，“数字平台+智能终端”产品矩阵不断完善
　　技术研发合作方面，公司与云从科技等知名AI企业紧密合作，同时公司成立全球智能技术研究院，形成“基础技术研发-产品应用研发-解决方案设计”的技术产品化、产业化流程，2019年公司研发投入2.99亿元，同比上升49.39%。在下游应用方面，公司在研发了“名捕”“明毅”“蜂巢”等行业数字平台，助力客户提升社会治安防控能力；同时，公司加大了在安防终端领域的产品研发，打造“佳都A.I. Family”自主品牌。城市交通方面，公司推出新一代“一体化交通指挥管理平台”，以AI技术优势为基础，不断打造“数字平台+智能终端”产品矩阵。报告期内公司行业智能化产品及运营服务业务取得营业收入2.68亿元，同比增长28.13%，毛利率提升3.18个百分点。
　　三、投资建议
　　公司是智能轨交领域领先企业，大额订单加行业需求持续拉动，轨交业务高景气度有望长期延续。同时公司投资多家知名科创公司，AI技术有望保持领先地位。公司2019年金融资产公允价值变动收益6.5亿元，对利润影响相对明显。预测公司2020-2022年EPS分别为0.2/0.28/0.34元，对应PE分别为57X、42X、34X。公司近三年至今平均PE（TTM）为60X，目前PE（TTM）为27X，维持“推荐”评级。
　　四、风险提示：
　　AI技术下游应用推广进度不及预期，轨交业务需求释放不及预期。