国贸期货-宏观金融板块 （总第363期）-200405

《国贸期货-宏观金融板块 （总第363期）-200405（27页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《国贸期货-宏观金融板块 （总第363期）-200405（27页）.pdf（27页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　3月官方制造业PMI为52.0，较前值大幅回升16.3个百分点，各主要分项均明显回升，包括生产、新订单、新出口订单、进口、库存等，说明在疫情基本得到控制后，经济活动逐步恢复，企业的经营情况得到改善。随着疫情得到控制，在政策助力下，国内经济有望逐步得到修复。
　　4月3日，央行决定对中小银行定向下调存款准备金率1个百分点，释放长期资金约4000亿元。同时，决定自4月7日起将超额存款准备金利率从0.72%下调至0.35%。我们认为：第一，政治局会议之后，货币政策宽松的节奏有所加快，预计4月份的MLF利率有望继续下调，从而推动4月20日的LPR报价下行。第二，超额存款准备金利率时隔12年下调37BP，下调幅度超过2008年，目的在于倒逼商业银行提高资金使用效率，扩大信贷投放。此外，最近DR007持续低于7天逆回购利率，超额准备金利率实际发挥利率走廊下限的功能。利率走廊下限的调整，有助于进一步推动利率重心的下移。
　　高频数据观察：1）3月份，随着国内疫情得到控制，且房贷利率下行，地产销量增速出现反弹。截至3月29日，30大中城市地产销售累计同比降幅收窄至-37.6%。2）随着复工复产的推进，以及内需的缓慢修复，汽车行业景气也有所回暖，一是，乘用车销售增速降幅逐周收窄至-40%；二是半钢胎开工率继续回升至62.7%。
　　3）因基数较高，3月发电耗煤增速整体降幅为-20%，仍较1-2月扩大。但从环比来看，3月份各周耗煤环比增速均明显高于历年同期均值，而且汽车、钢铁和化工等主要行业开工率持续上行，说明工业生产持续恢复。
　　4）CPI或逐季回落，通胀压力将缓解。农业生产得到恢复，食品供应增加，价格多数下跌，本周猪肉均价环比下跌1.72%，蔬菜均价环比下跌1.44%，水果和鸡蛋价格也有不同程度下降。我们预计食品通胀的高点将出现在一季度。而国际油价大幅下跌，将拖累非食品价格下滑。进一步考虑基数因素，我们预计CPI将逐季回落，通胀压力将缓解。