华龙证券-2020年3月CPI、PPI数据点评：通胀数据不及预期，货币政策继续宽松-200410

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　　事件回顾：
　　国家统计局发布数据显示，2020年3月份，全国居民消费价格同比上涨4.3%。其中，城市上涨4.0%，农村上涨5.3%；食品价格上涨18.3%，非食品价格上涨0.7%；消费品价格上涨6.2%，服务价格上涨1.1%。一季度，全国居民消费价格比去年同期上涨4.9%。
　　3月份，全国居民消费价格环比下降1.2%。其中，城市下降1.2%，农村下降1.3%；食品价格下降3.8%，非食品价格下降0.4%；消费品价格下降1.7%，服务价格下降0.3%。
　　2020年3月份，全国工业生产者出厂价格同比下降1.5%，环比下降1.0%；工业生产者购进价格同比下降1.6%，环比下降1.1%。一季度，工业生产者出厂价格比去年同期下降0.6%，工业生产者购进价格下降0.8%。
　　数据点评：
　　一、CPI环比由涨转降，同比涨幅回落
　　3月复工复产逐步加快，交通物流逐渐恢复，保供稳价措施持续加力。从环比看，CPI由上月上涨0.8%转为下降1.2%。其中，食品价格由上月上涨4.3%转为下降3.8%，影响CPI下降约0.90%，是带动CPI由涨转降的主要因素。食品中，粮食价格持平；鲜菜价格下降12.2%；猪肉价格下降6.9%；鸡蛋、水产品和鲜果价格分别下降5.1%、3.5%和0.2%。非食品价格下降0.4%，降幅比上月扩大0.2%，影响CPI下降约0.32%。非食品中，汽油、柴油和液化石油气价格分别下降9.7%、10.5%和4.3%；飞机票价格下降28.5%。从同比看，CPI上涨4.3%，涨幅比上月回落0.9%。
　　二、PPI环比、同比降幅均有所扩大
　　从环比看，PPI下降1.0%，降幅比上月扩大0.5%。其中，生产资料价格下降1.2%，降幅扩大0.5%；生活资料价格由平转降，下降0.2%。从调查的40个工业行业大类看，价格上涨的有10个，下降的28个，持平的2个。受国际大宗商品价格下行等因素影响，原油、钢材和有色金属等行业产品价格降幅有所扩大。从同比看，PPI下降1.5%，降幅比上月扩大1.1%。其中，生产资料价格下降2.4%，降幅扩大1.4%；生活资料价格上涨1.2%，涨幅回落0.2%。据测算，在3月份1.5%的同比降幅中，去年价格变动的翘尾影响约为0，新涨价影响约为-1.5%。1D3月平均，PPI比去年同期下降0.6%。
　　三、通胀水平若持续回落，会为货币政策（降准、降息等）腾挪空间，资金中长期将维持宽松水平。PPI持续下降，显示通缩情况较为明显，受需求疲弱影响总体仍将维持弱势，短期数据持续回正难度较大。