新时代证券-要素市场化改革点评：改善要素配置效率，应对外部冲击-200410

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　　疫情短期影响中国出口，长期可能导致“逆全球化”，要素市场化改革可以改善要素配置效率，提升潜在经济增速，有助于中国应对外部冲击。从政策背景、整体思想、具体内容三部分来解读《中共中央、国务院关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》（下文简称《意见》）。
　　政策背景：外部环境恶化
　　从2018年开始的贸易战，到疫情全球蔓延，中国的外部环境越来恶劣。4月8日政治局常务委员会召开了会议，对当前形势的定调是：面对严峻复杂的国际疫情和世界经济形势，我们要坚持底线思维，做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备。4月9日《意见》公布，这是做好较长时间应对外部环境变化的思想准备和工作准备的具体体现。
　　整体思想：提升要素配置效率
　　对于中国等转型经济体来说，各种制度还在完善中，经济波动主要来自于制度等供给端的变动。也就是说中国的经济周期实际上经济增长的波动，也就是潜在经济增速的波动。中国经济趋势扭转并不困难，特别是资源配资效率可以快速改善。这次要素市场化改革目的就是在于改善要素配置效率，提升潜在经济增速。当然，这不是说需求不重要，需求也会影响供给，本次要素市场化改革也可以在一定程度体现了依靠改革扩内需。
　　具体内容：五大生产要素市场化改革
　　土地要素市场化改革：土地市场改革的主要影响在于，第一，提高农业生产效率；第二，刺激消费；第三，城镇化；第四，释放农村劳动力。
　　劳动力市场改革：我们经济下长期行的一个原因是劳动力减少。劳动力市场改革可以进一步转移农村劳动力至城市，增加劳动供给。同时，劳动力市场流动更加自由，也会改善劳动力资源配置效率。这都有利于缓解中国劳动力减少，提升中国的潜在经济增速。
　　资本要素市场化改革：通过资本市场，全社会的钱投向企业，市场活跃，再融资、IPO就会增大，与此同时我们的VC、PE市场就活跃了。资本市场发展了，更多的居民参与到这一市场中来，会改善企业的资产负债表，也就可以降低非金融企业的杠杆率。当然同时还可以改变消费者预期，对拉动消费者信心起着积极作用。
　　技术要素市场化改革：投资依赖技术、劳动力等生产要素效率的提高，在劳动力无法根本扭转的情况下，科技进步是经济增长的根本动力。贸易战也使中国意识到必须科技立国。中国技术要素市场化改革效果显著，未来将继续深化改革。
　　数据要素市场化改革：中国数字经济走在了世界前沿。数字经济在提升经济增速的同时，更加依赖资本增强型技术、高端人力资本，这会导致贫富差距扩大、储蓄率上升，增加资本供给。同时，数字经济的轻资产特征，并不需要那么多投资，这会减少资本需求。如此，未来可能产生一种新的经济现象――相对较高的经济增速，同时伴随低通胀、低利率。
　　风险提示：政策落实不及预期