川财证券-保利地产-600048-3月销售数据点评：拿地积极，聚焦都市圈、提升权益比-200410

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　　事件
　　公司发布月度销售及新增房地产项目公告：3月实现签约面积201.37万平方米，同比下降28.86%；实现签约金额273.70亿元，同比下降35.85%。3月新增房地产项目6个，合计新增规划容积率面积108.2万平方米。
　　点评
　　3月销售同比较前值略有修复，疫情冲击致一季度销量降幅近三成。
　　3月销售金额、销售面积同比分别下降35.85%和28.86%，降幅较前值分别收窄4.1和1.7个百分点；较2月环比分别增长36.4%和53.4%。1-3月实现累计销售金额710.2亿元、累计销售面积490.2万平，同比分别下降35.24%和29.97%，降幅与前值基本持平。根据克而瑞百强房企销售榜单，公司2020年一季度（销售金额口径）位列第四位。我们认为受疫情冲击，行业销售短期走弱，但长期影响相对可控。随着前期受抑制的需求逐步释放，一、二线城市成交有望回归平稳，公司凭借在核心城市群深耕优势助力全年销售稳步增长。
　　一季度拿地积极，秉承深耕都市圈的发展战略
　　公司3月新增6个房地产项目，分别位于北京、上海、杭州、苏州、南昌和赣州。从布局来看，公司秉承深耕核心城市群的发展战略；从土储获取方式来看，公司综合运用收购、招拍挂、合作开发等方式拓展项目储备。3月合计新增土储建面约108.2万平，对应总地价约109.4亿元。1-3月合计新增土储建面约458.6万平，占同期销售面积的94%；对应总地价约346.9亿元，占比同期销售金额的49%；平均楼面价约7564元/平方米，占同期销售均价的52%。累计新增土储建面、总地价同比分别增长64%和118%（不含国外项目）。一季度新增土储（建面口径）权益比较2019年提升近7个百分点至76%。公司逆势中拿地偏积极，进一步巩固一、二线核心城市的土储资源，有助于公司抓住需求回补的窗口期为全年销售稳步增长保驾护航。
　　我们预计公司2019-2021年EPS为2.23、2.68、3.18元/股，对应当前股价PE为6.6、5.5、4.6倍，维持“增持”评级。
　　风险提示：公司重点布局城市调控政策趋严，融资端超预期收紧，疫情影响致销售及竣工不达预期等。