天风证券-激智科技-300566-20年新品放量，Q1开启高增速周期-200410

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　　事件：
　　公司发布2020年第一季度业绩预告，预计2020年一季度归母净利润1594.83万元C1807.47亿元，同比增长50%-70%。非经常性损益对净利润的影响金额预计为250万元。
　　点评：公司一季度高速增长，自19Q3以来连续三季度保持良好业绩表现，我们认为主要受益于行业供需和竞争结构改善以及公司高端产品占比提升，我们认为公司QLED膜、小尺寸高端光学膜、光伏背板膜等高端新产品将逐步放量，进入收入和利润双升的阶段。
　　1.20年新产品开启贡献利润，连续三季度业绩表现良好
　　公司20Q1整体经营收入稳步增长，单季度销售收入同比增长约20%，单季度归母净利润超过1500万元，同比增长50%-70%，盈利能力有较大幅度改善，自19Q3以来连续三个季度业绩表现良好。我们认为主要受益于公司新产品占比提升，行业竞争结构优化等因素，公司太阳能背板产品及量子点膜产品较去年同期取得快速增长，行业经过供给端调整供需结构得到改善。我们认为公司作为行业头部企业有望受益于未来行业景气度提升、高端光学膜需求增加以及国产化率提升，盈利能力有望得到持续改善。
　　2.华为QLED智慧屏发布，公司有望持续收益
　　65寸华为智慧屏配置高端显示方案，或将加速大屏显示技术的创新速度和渗透率提升趋势。我们认为未来大陆大屏的高端显示领域，有望逐步采用QD+Mini LED策略。QDFilm领域公司现处于领先地位，2018年公司QDFilm销售取得较快增长，目前海信，冠捷等客户已量产出货，未来业绩有望持续收益。
　　3.精密涂布+配方技术+微纳加工核心工艺，打造功能薄膜、新材料平台
　　精密涂布、配方技术和微纳加工工艺是公司核心技术，具有非常强的可拓展性。公司自上市以来，逐步布局新产品、新下游，打造功能膜、新材料平台型公司：子公司宁波激阳光伏背板业务，子公司浙江紫光装饰膜业务，投资合肥视涯布局Micro-OLED行业，公司通过旗下产业基金拓展光学基膜和OLED发光材料业务。
　　4.投资建议
　　考虑到20年全球疫情对下游需求以及新产品开拓的影响，我们调整公司20/21年营业收入预测为15/20亿（原值为21/25.4亿），调整利润预测为1.35/1.96亿（原值为1.98/2.57亿），维持买入评级。
　　风险提示：行业需求增长/高端显示方案渗透率/产品盈利能力不及预期