新时代证券-2020年3月通胀数据点评：警惕非疫情因素可能引发的供给冲击-200410

《新时代证券-2020年3月通胀数据点评：警惕非疫情因素可能引发的供给冲击-200410（7页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《新时代证券-2020年3月通胀数据点评：警惕非疫情因素可能引发的供给冲击-200410（7页）.pdf（7页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

　　警惕非疫情因素可能引发的供给冲击
　　国内疫情数据改善，供需矛盾缓解，CPI同比涨幅回落。2020年3月CPI同比涨幅比上月回落0.9个百分点，主要原因在于：（1）国内疫情防控情况好于预期，疫情并没有出现返工潮中的第二波高峰，这也加速了交通运输与生产企业复工复产的加速，食品等生活必需品存在的供需矛盾被极大的缓解，食品价格对CPI拉动率较上月回落1个百分点。（2）沙特挑起原油价格战，3月国际油价暴跌，WTI原油价格下跌55%，交通和通信价格下降3.8%，对CPI拉动率较上月回落0.22个百分点。
　　部分食品供需矛盾阶段性缓解，但需要警惕猪瘟、草地贪夜蛾、沙漠蝗虫、部分国家限制粮食出口等非疫情因素可能造成的供给冲击：
　　（1）粮食供给短缺风险。首先，近期印度、越南、巴西等国家出台了限制粮食出口的措施；其次，非洲沙漠蝗虫可能导致国际粮食供给进一步减少；再次，由于疫情还在全球蔓延，粮食的需求短期上升，国际粮食价格存在上涨压力，也会扰动国内粮食价格。最后，农业农村部提到“今年草地贪夜蛾基数大，北迁的时间提早，预计是一个重发生的态势”，若虫害导致国内粮食供给减产，对粮食价格影响可能相对较大。
　　（2）猪肉供需缺口仍大。虽然近期猪肉价格下跌，但2月以来仔猪价格反而在加速上涨，截至4月10日，仔猪价格较2月初上涨30%以上，意味着年中猪肉价格可能会出现加速上涨。同时，近期部分地区发生非洲猪瘟，如果非洲猪瘟再度在全国范围内爆发，养殖企业补栏积极性将受到打击，猪肉供需缺口将进一步扩大。
　　未来PPI同比增速走势的三个关键
　　油价暴跌叠加海外疫情拖累PPI增速。3月PPI同比降幅扩大至1.5%，一方面，沙特挑起原油价格战，油价暴跌，石油和天然气开采业价格下降21.7%，降幅扩大21.3个百分点；另一方面，海外疫情蔓延加剧市场对全球经济衰退的预期，铜等商品价格加速下跌，有色金属冶炼和压延加工业价格同比下降3.5%，涨幅较2月下降4.3个百分点。
　　未来PPI同比增速走势的三个关键：国内政策、国外疫情与OPEC+减产协议。疫情的出现，中断了2019Q4以来PPI同比增速的上升势头，近期沙特挑起的原油“价格战”导致油价暴跌，加剧了全球通缩预期，我们认为未来PPI同比增速走势的三个关键：（1）国内政策：影响国内工业品价格修复斜率；（2）海外疫情：影响全球商品需求；（3）OPEC+减产协议：影响油价走势。
　　风险提示：海外疫情全面扩散；政策落实不及预期