国泰君安-国药控股-1099.HK-2021年前三季度股东净利略低于预期-211025

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观点评论：国药控股2021年前三季度的业绩略低于我们预期。

公司2021年前三季度收入同比上升16.4%至人民币381,286百万元，股东净利同比上升15.0%至人民币5,701百万元。

毛利率同比下降0.3个百分点至8.5%，估计是由继续收紧的地方政策所导致。

分销及销售开支比率及财务费用比率分别同比上升0.05个百分点及0.03个百分点至3.1%及0.6%，主要由信贷收紧及公司在个别细分领域增加投入所导致。

得益于一般及行政支出比率的下降以及其他收入的确认，公司净利率维持在1.5%。

投资建议：当前，我们对国药控股的目标价为28.00港元，投资评级为“收集”。

鉴于公司2021年前三季度股东净利略低于我们预期，我们将考虑在公司2021年前三季度业绩会议之后调整目标价及投资评级。