太平洋证券-骆驼股份-601311-三季报点评：业绩符合预期，多业务齐头并进-211025

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事件：公司发布三季报，前三季度实现营收91.4亿，同比+34.66%,归母净利润6.7亿，同比+49.65%。

Q3实现营收28.9亿，同比+6.38%，归母净利润1.69亿，同比-18.11%。

业绩符合预期。

1、业绩情况分析：前三季度实现营收91.4亿，同比+34.66%,归母净利润6.7亿，同比+49.65%。

公司前三季度毛利率和净利率分别为18.53%/7.5%,同比去年分别-1.07pct/+0.9pct。

销售、管理、研发、财务费率分别为5.14%、2.88%、1.11%、1%；同比去年-0.42/-0.77/+0.11/-0.09pct,总共-1.37pct。

Q3实现营收28.9亿，同比+6.38%，环比-4.07%。

归母净利润1.69亿，同比-18.11%，环比26.5%。

Q3毛利率和净利率分别为16.32%、5.89%，同比-3.51pct/-1.86pct,同比下滑主要是因为今年再生铅业务高速增长致使营收结构有所变化。

但公司在缺芯、疫情、出口运费上涨等多重外界因素影响下，在三季度整体铅酸电池销量仍取得较好水平，使前三季度铅酸电池销量及整体业绩水平实现了稳固增长。

2、铅酸电池进入集中度提升红利期：根据半年度公告，公司铅酸电池循环产业链高效运行，三大销售市场齐头并进，实现铅酸电池销量1629万KVAH，同比增长约37%，其中国内主机配套市场份额提升至约49%，国内维护替换市场份额保持在25%左右，出口销量同比增长约277%。

单Q3受制于出口运力紧张、运费上升等诸多不利因素影响，导致出口业务增速放缓，但不改长期增长逻辑。

我们可以看到无论在蓄电池OEM市场还是AM市场，由于环保治理严格，下游客户集中等因素，行业进入了集中度提升的红利期，行业竞争激烈度下降，开始进入寡头垄断阶段，而骆驼正是行业双寡头之一，未来将会持续受益。

公司在美国密歇根州投建的北美电池化成工厂，已完成厂房设计规划，计划2022年二季度实现试生产，设计蓄电池产能为200万只/年，届时可实现本地供货，继续提高海外市占率。

3、再生铅营收持续新高：公司前三季度再生铅实现18.8亿营收，已经超过去年全年10.5亿营收。

正如一季度我们提到，公司致力于打造环保的“铅酸电池循环产业链”（生产-销售-回收-再生产再利用），在行业内大力发展再生铅项目，营收不断创新高。