天风证券-三星医疗-601567-智能配用电业务短期承压，连锁康复业务快速发展-211026

《天风证券-三星医疗-601567-智能配用电业务短期承压，连锁康复业务快速发展-211026（3页）.pdf》由会员分享，可在线阅读，更多相关《天风证券-三星医疗-601567-智能配用电业务短期承压，连锁康复业务快速发展-211026（3页）.pdf（3页精品完整版）》请在悟空智库报告文库上搜索。

2021Q1~Q3公司实现营业收入51.04亿元，同比降低7.05%，归母净利润6.67亿元，同比降低8.67%，扣非归母净利润5.93亿元，同比增长0.32%。

2021Q3单季度实现营业收入17.58亿元，同比降低12.13%，归母净利润1.67亿元，同比降低28.18%，扣非归母净利润1.91亿元，同比降低22.29%。

智能配用电业务短期承压，长期稳健增长公司收入和利润下滑，我们预计主要受智能配用电业务影响，原材料涨价等，智能配用电业务短期承压。

公司下游需求旺盛，且公司中标订单增长，后续有望恢复稳健增长。

根据国网电子商务平台，从金额上看，2021年第一批电能表及用电信息采集设备招标金额合计101亿元，较2020年第一批招标金额接近翻倍增长；从数量上看，2021年第一批电能表及用电信息采集设备招标数量合计3745万只，较2020年第一批同比增长46%。

重症康复为特色，连锁康复业务快速发展，抚州医学院助力中长期发展公司2016年成立首家重症康复医院，并差异化选择重症康复发展道路，2021年拟收购杭州明州康复和南昌明州康复84%/85%股权；体外通过奥克斯开云医疗投资关联医院近30家，已运营近15家，我们预计未来3-5年是公司康复医疗服务快速发展期。

医疗服务发展非常重要的因素是“人才”，公司拿到抚州医学院举办权，并提出争取在2023年，将抚州医学院建设成为非营利性民办本科院校，在校生规模逐渐发展到15000人（目前在校生约8000人），可以为公司定向培养符合公司产业发展领域的医疗人才，奠定扩张基础。

重症康复的医学价值被显著低估，将受益于医疗服务价格调整人口老龄化叠加康复意识的提升，康复需求空间广阔。

公司重症康复为特色，与综合医院有效协同，ICU+康复+高压氧多学科合作，充分利用早期治疗的“黄金时间”，提高愈后康复，具有医学和社会经济学价值。

如，深圳《关于进一步完善康复医疗服务有关工作的通知（征求意见稿）》，提出：建立以临床医疗价值为导向的医保绩效付费机制。

康复主要体现劳务技术价值，属于重点鼓励支持方向。

今年以来云南、安徽、江苏盐城等地医疗服务价格陆续开始调整，其中康复类服务均为提价范畴。

盈利预测与投资评级不考虑未完成并购医院，我们预计公司2021-2023年营业收入为78.59/94.04/107.85亿元（前值81.36/100.45/119.06亿元），预测扣非归母净利润为7.93/9.20/11.28亿元（前值8.11/9.63/12.04亿元），维持“买入”评级。

风险提示：医疗服务业绩不及预期的风险，智能配用电销售不及预期风险。