上海证券-吉比特-603444-2019年年报点评：业绩稳健增长，坚持精品创新-200410

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　　公司动态事项：
　　公司发布2019年年报，2019年度公司实现营业收入21.70亿元，较上年同期增长31.16%；归属于上市公司股东的净利润为8.09亿元，较上年同期增长11.93%；基本每股收益为11.28元。
　　事项点评：
　　业绩符合预期，自主运营业务增长较快。
　　公司2019年业绩基本符合预期。分季度看，第四季度公司收入6.15亿元，同比增长24.34%，归母净利润1.39亿元，下滑35.56%。公司自主运营收入增速较快，主要系《问道手游》收入增长及《贪婪洞窟2》、《跨越星弧》、《失落城堡》等新游戏贡献收入。公司原有游戏核心产品《问道》保持了稳定的营收增长。同期营业成本相应增长，主要是新游戏营销推广费用增加所致。
　　核心产品方面：《问道手游》自2016年4月正式运营以来，用户规模增长迅速，截至2019年12月31日，《问道手游》累计注册用户数量超过4,000万。公司代理运营的《不思议迷宫》自2016年12月上线以来，深受玩家喜爱，截至2019年12月31日，《不思议迷宫》累计注册用户数量超过1,700万；《失落城堡》于2019年10月24日开启公测，截至2019年12月31日，《失落城堡》累计注册用户数量超过500万。
　　2020年新游储备丰富。
　　目前公司不仅成功运营《问道手游》、《奇葩战斗家》、《末日希望（Fury Survivor）》、《下一把剑》、《五行师》、《长生劫》、《螺旋英雄谭》、《人偶馆绮幻夜》等不同题材产品，还推出了《不思议迷宫》、《失落城堡》、《贪婪洞窟2》、《伊洛纳》、《地下城堡2：黑暗觉醒（安卓版）》、《异化之地》、《跨越星弧》等广受玩家好评的Roguelike类手游。
　　公司储备有《魔渊之刃》、《一念逍遥》、《纪元：变异（PC版）》《最强蜗牛（港澳台版）》、《冒险与深渊》、《巨像骑士团》、《不朽之旅：重生》、《精灵魔塔》、《石油大亨》、《匠木》、《魔法洞穴2》、《爱丽丝的精神审判》、《四目神》等多款待上线游戏，游戏产品线进一步得到扩张。同时公司继续通过吉相资本，根据战略发展需要，通过股权投资、产业并购等方式延展相关产业链。
　　风险提示：
　　公司风险包括但不限于以下几点：业绩依赖少量核心游戏的风险；市场竞争加剧的风险；新游戏产品研发运营失败的风险。
　　投资建议
　　未来六个月，维持“增持”评级。
　　我们调整公司20、21年EPS分别为14.26、16.70元，以4月9日收盘价397.50元计算，动态PE分别为27.88倍和23.80倍。WIND游戏行业上市公司20、21年预测市盈率中值为20.16和16.81倍。公司的估值高于游戏行业市盈率中值。
　　公司目前核心产品《问道》端游、《问道手游》、《不思议迷宫》、《失落城堡》等产品运营稳定，长线运营能力强。我们看好公司研发实力以及在roguelike游戏类型方面的优势，预计海外发行市场也将持续取得突破，维持公司“增持”评级。