中信证券-盛新锂能-002240-2021年三季报点评：业绩的持续改善，资源的持续落地-211026

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受益于锂盐产品销售量价齐升，公司三季度业绩环比继续改善。

同时公司资源端布局加速，国际化经营走在行业前列。

锂板块后续交易的核心主要围绕业绩展开，资源端布局则有望成为企业的催化因素。

公司在这两方面均处于行业领先水平。

维持公司目标价70元，维持“买入”评级。

▍锂盐产品销售量价齐升，公司利润延续增长趋势。

2021年前三季度，公司实现营业收入18.6亿元，同比增长25.75%，实现归母净利润5.38亿元，同比增长965.21%。

第三季度单季营收7.26亿元，环比增加21.14%，单季归母净利润2.48亿元，同比增长13.59%，环比增加32.47%。

若剔除2020年第三季度公司出售资产的收益影响，公司第三季度扣非后归母净利润同比增长936.05%。

业绩增长主要得益于公司锂盐产品销售量价齐升。

▍三季度公司利润兑现程度高，显示出良好的价格传导和成本管控。

三季度国内碳酸锂和氢氧化锂均价分别为10.98万元/吨、11.67万元/吨，环比分别上涨24%和35%。

公司三季度营收和归母净利润环比分别上涨21%和32%，显示出公司产品涨价向下游传导顺利，同时原材料价格上涨对公司利润的影响弱于公司售价增长带来的利润增厚。

四季度国内锂价已涨至18万元/吨，价格中枢较三季度大幅提升，公司利润增长幅度有望再度拉阔。

▍公司加快锂资源布局，率先启动印尼锂盐产能建设并涉足盐湖提锂。

2021年9月，公司宣布拟收购SESA公司100%股权，获得SDLA盐湖UT联合体项目50%股权，首次涉足南美盐湖提锂。

同期公司宣布在印尼投建5万吨氢氧化锂和1万吨碳酸锂项目，这是中国企业在印尼投建的首个锂冶炼产能，是公司国际化经营和产能扩张的重要举措。

国内锂资源方面，公司增持惠绒矿业15%的股权，对木绒锂矿的持股比例升至25%左右。

公司在不断扩大锂盐产销的同时积极扩张资源版图，未来有望补齐资源短板，实现跨越式发展。

▍公司同时具备业绩改善和资源落地预期，夯实锂行业核心标的地位。

随着锂价涨至历史新高，市场对于锂价后市上涨空间和持续性分歧加大。

随着市场对业绩的重视程度提升，公司业绩对于估值的支撑效应显著。

同时公司积极布局上游资源，后续资源项目的落地有望成为公司股价新的触发点。

▍风险因素：锂精矿价格上涨对公司利润形成挤压，锂精矿原料保障程度不足影响公司产能扩张。

▍投资建议：受益于锂盐产品销售量价齐升，公司三季度业绩环比继续改善。

同时公司资源端布局加速，国际化经营走在行业前列。

锂板块后续交易的核心主要围绕业绩展开，资源端布局则有望成为企业的催化因素。

公司在这两方面均处于行业领先水平。

维持公司2021-2023年EPS预测值0.84/1.12/1.34元，给予公司2022年10.3倍PB估值，维持目标价70元，维持“买入”评级。