光大证券-A股市场观察：数据验证期，静待政策取向-200410

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　　◆市场表现：A股今日高开低走，中小创跌幅较大。截至收盘，上证综指下跌1.04%，沪深300指数下跌0.62%，创业板指下跌2.37%，上证50下跌0.10%，中证500指数下跌2.14%，万得全A下跌1.52%。行业层面仅家电、食品饮料收涨，TMT行业大幅回调，表现前三名的行业是家电（+1.42%）、食品饮料（+0.07%）、银行（-0.10%），跌幅靠前的是通信（-4.23%）、电子（-3.91%）、计算机（-3.87%）。两市成交额6720.7亿元（前值6532亿元），今日北向的沪深股通休市。
　　◆市场点评：
　　昨日OPEC+达成的减产计划力度超预期，有利于油价和石化产业链表现。OPEC+成员国同意在5-6月共减产1000万桶/日，之后，7月-12月总共减产800万桶/日，2021年1月-4月减产600万桶/日。欧佩克+签署的减产协议有效期至2022年底，但期间会进行重新审议。海外隔夜市场小幅收涨，美股三大指数平均上涨1.2%，欧洲德国DAX、英国富时指数分别上涨2.2%和2.9%。
　　今日公布的2020年3月CPI同比放缓至4.3%（前值5.2%），3月猪肉价格上涨116.4%，影响CPI上涨约2.79个百分点，但猪肉价格高点已现，对CPI的贡献将逐渐下降，有利于降低通胀对货币宽松空间的压制。3月PPI同比通缩进一步加深至-1.5%（前值-0.4%），疫情延续的时间持续超预期，复产较慢和终端需求疲软压制工业品价格，也对全A盈利形成不利影响。
　　本日A股脱离海外表现而大幅走弱，可能受到了发布的创业板一季报业绩较差影响，截至4月10日4pm，创业板一季报披露率达96%，一季度盈利同比下降22.4%，中位数下降28.3%。尽管我们根据1-2月工业企业利润推算的全A非金融盈利增速已大幅下调至-30%以下，但数据验证仍带来基本面兑现的压力，持续压制风险偏好。同时，在海外开展大规模救市政策时，国内政策继续保持定力，使得投资者对二季度终端需求能否快速回暖产生了明显担忧，这可能是投资者继续抱团确定性原因之一。
　　但正如我们在二季度策略报告《四大变数，迎接右侧》中提出的，二季度大概率出现政策变数，重回“政策松”，随着通胀压力缓解、美元指数回落，政策宽松的空间有望被打开。3月新增社融5.16万亿，社融同比增速由10.7%提升至11.5%，金融助力实体企业融资的规模较大。在4月一季报数据验证期，市场大概率维持震荡，部分业绩确定性较强的行业相对占优，往后看，我们仍重点关注作为逆周期抓手的纯内需标的，因为2020Q1和Q2可能分别是国内和海外经济下行压力最大的时刻，基建投资与汽车是启动冰封经济的相对可靠的抓手，关注新老基建（建材、建筑、机械、5G）、汽车和地产。消费品里的价值股可能也将开始出现数据利空出尽的中长期布局机会。当前市场整体股息率与10年期国债收益率差值较大，市场波动的状态下可适当关注高股息板块。
　　◆风险提示：疫情快速扩散；经济增速超预期下行；海外市场波动加大。