西部证券-宁德时代-300750-一季度业绩预告点评：业绩略超预期，看好全球化扩张-200411

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　　核心结论
　　事件：2020年4月9日，公司发布2020年Q1业绩预告，实现净利润约7.3-8.4亿元，同比下滑20%-30%。
　　疫情影响装机量，业绩略超预期。由于疫情影响，2020年Q1国内电池装机下滑，根据高工锂电数据，2020年1-2月份国内公司实现装机1.33/0.26Gwh，预计3月份装机约1.5Gwh，Q1合计装机量约3Gwh；相较于2019年Q15.5Gwh装机量下滑约2.5Gwh；2019年Q4实现装机约11Gwh，预计有1.5-2Gwh电池延期到2020年Q1确认收入，此外由于20年Q1海外需求较好，预计贡献部分业绩增量；我们预计2020年Q1电池业务贡献营收约50-55亿元，贡献净利润约5亿。
　　看好公司全球化扩张，趋势不可阻挡。目前公司在海外拓展方面已经同宝马、奥迪、路虎、PSA等十余家客户建立供应关系，预计德国工厂有望2022年实现供应，国内市场也实现了特斯拉的深度合作，预计20年下半年开始供应，公司目前正处于全球化扩张的关键时期，预计随着全球一线大厂的电动化战略实施推进，公司有望充分受益。
　　投资建议：公司作为国内成长起来的锂电池龙头，有望凭借优异的本土供应链和较高的产品质量实现全球化的快速扩张，预计随着疫情逐步控制，21年公司业绩将重回高增长，预计20/21年公司实现净利润60/69亿元，对应当前PE为44/38倍，维持增持评级。
　　风险提示：新能源汽车产销量不及预期，公司产能扩张不及预期