浙商证券-量化择时：风格不明，谨慎乐观-200410

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　　疫情与美股判断
　　SIR模型显示，美国疫情拐点已现，峰值可能出现在四月二十号左右。疫情本身不可怕，但是给经济带来的负面影响可能一时无法消除。最直接的影响是，疫情这个外生变量造成有效需求不足，从而带来失业。尽管从真实周期理论来讲，市场机制本身是完善的，在长期或短期中都可以自发地使经济实现充分就业的均衡，但调整需要一个过程。由于疫情不确定性影响，回归均衡的过程可能比常规经济状态下要长。
　　根据我们信息熵利率曲线模型判断，美股正式进入熊市。尽管下跌的幅度我们判断不会太大，但是，短期大幅上涨甚至创新高的可能性极小。目前VIX指标已经下降，但是从波动率聚集的角度来看，不排除未来出现较大利空事件的可能。所以说，对于美股，我们建议等待波动率收敛，不要被短期的暴涨迷惑。
　　◆A股走势与风格
　　一月初模型出现转熊信号，从模型的历史规律来看，未来四五个月会有下跌趋势，结合近期预期波动率指标下降和疫情的好转，我们认为市场可能在近期有小幅反弹，后面走势还是持有谨慎态度。从风格轮动模型来看，目前没有明确的信号。当前市场风格不明朗，前期价值风格由于成长的快速崛起，对冲组合遭遇一定回撤并空仓。从价值与成长对冲组合的熵大幅下降来看，未来市场呈现价值风格的概率较大。短期建议精选农业、消费、医药等板块个股，风格择时不能够为组合提供显著超额收益。
　　◆大宗商品
　　黄金出现买入信号，从模型历史表现看，未来半年可能会有30%的涨幅。原油暂未出现买入信号，建议观望。