华泰证券-20Q1季报预告点评： 创业板一季报预告验证两个趋势-200412

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　　创业板非蓝筹板块成为拖累项，行业预喜率受疫情影响出现反转
　　从季报业绩预告来看：1）创业板业绩增速自19年年报短暂回升后再度回落。截至4月10日，创业板季报预告披露率已达到89%。创业板20Q1季报归母净利增速中枢（上限与下限算术平均值）为-33%，较去年Q1的-15%、去年年报业绩快报的45%，均出现回落态势，其中创业板非蓝筹个股的季度业绩同比表现较弱，拖累创业板整体同比表现。2）分行业预喜率受疫情影响反转，去年年报预喜率靠后的科技制造业（如通信），20Q1预喜率居前，去年年报预喜率较高的中游制造板块行业（如机械、电新），在疫情和复工复产影响下预喜率靠后。配置继续关注科技制造业与消费。
　　创业板年报快报增速低于预告值，非蓝筹子板块业绩增速回落幅度较大
　　创业板整体2019年报快报净利同比增速45%，低于前期年报预告中枢74%。分子板块来看，创业板增速企稳主要源于非蓝筹板块的业绩修复，2018年创业板50板块净利规模占创业板整体比重达到87%，19年年报快报回落至45%，说明非创业板50板块，即非蓝筹板块其他公司的业绩低基数效应带动了2019年创业板增速企稳。但相比前期预告值，非蓝筹子板块快报业绩回落幅度大于创业板50板块：创业板50年报快报净利同比增速为5%，略低于前期年报预告中枢7%，创业板非50股票年报快报净利增速为319%，低于前期年报预告中枢533%。
　　创业板季报业绩预告同比回落，非蓝筹板块成为拖累项
　　创业板20Q1季报归母净利增速的上限、中枢、下限，分别是-23%、-33%、-43%，中枢较19Q1的-15%、相比19年报业绩快报的45%，均出现回落态势。其中，创业板50季报归母净利增速的上限、中枢、下限分别为6%、-1%、-9%，中枢相比19年年报快报的5%增速有所回落，但高于19Q1的-13%，趋势相对好于创业板整体；创业非蓝筹子板块，20Q1季报预告净利同比增速的上限、中枢、下限分别为-40%、-52%、-64%，显著低于19年年报快报的319%，成为创业板整体季报增速回落的主要拖累项。
　　季报预喜率：20Q1行业预喜率反转，科技成长行业居前
　　分行业来看，季报披露率（各行业创业板已披露季报预告股数／行业股数）高于25%的11个行业（科技制造业为主）中，军工、医药、科技成长板块（电子、通信）的预喜率（预增+略增占比）居前，19年年报创业板预告中预喜率居前的中游制造（机械、电新），20Q1季报预喜率居后。19年报创业板业绩预告中“预增+略增+续盈+扭亏”占比靠前行业以中游材料制造业为主，包括：建材、电新、电子等；20Q1季报创业板业绩预告中居前行业以技术服务业为主，包括：电子、通信、国防军工、医药等。
　　继续关注复产和逆周期调节利好的科技制造业与消费，中长期关注应用端
　　20Q1业绩预告和19年年报快报验证市场关注的两点：1）创业板非蓝筹板块年报快报和季报预告业绩增速相比前期预告值有所回落，成为创业板整体年报和季报业绩的拖累项；2）疫情和复工复产影响下，去年年报预喜率靠后的科技制造业（如通信），20Q1预喜率居前，去年年报预喜率较高的中游制造板块行业（如机械、电新），在疫情和复工复产影响下预喜率靠后。配置方面，短期关注复产和逆周期调节利好的科技制造业与消费，中长期继续关注2.4《透视业绩风向标：创业板与高商誉企业》报告中提出的，20年有望受益于5G应用端持续推进改善的通信、计算机、工业自动化等。
　　风险提示：2019年年报A股商誉减值规模超预期；海内外疫情拐点、石油价格协商、美联储应对政策效果低于预期引发全球流动性危机升级。