兴业证券-广汽集团-601238-3月销量同比降幅显著收窄，期待新车提振销量-200411

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　　投资要点
　　事件：公司发布2020年3月产销数据，2020年3月广汽集团汽车销量11.0万辆，同比-39.6%；3月汽车产量11.0万辆，同比-42.3%。
　　3月销量承压但增速优于行业，销量同比降幅显著收窄。根据中汽协发布的3月汽车行业销量数据，乘用车销量104.3万辆，同比-48.4%，环比+365.8%。3月广汽集团汽车销量11.0万辆，同比-39.6%，环比+471.0%，公司销量同比降幅低于行业降幅，超越行业10.3pct，相比2月销量增速降幅显著收窄。
　　广丰销量恢复明显，广自主/广菲克低于行业降幅。2020年3月，广本/广丰/广自主/广菲克/广三菱分别实现销量3.2万/4.9万/2.1万/0.5万/0.2万辆，分别同比-55.4%/-9.9%/-37.6%/-34.7%/-84.2%。其中广丰销量恢复明显，超过行业增速38.5pct，主流产品CHR/雷凌/凯美瑞等产品依旧强势，广自主/广菲克销量承压但低于行业降幅。预计后续伴随产能逐步恢复，前期压制消费需求释放，皓影/威兰达/换代GS4/GS4 Coupe等新车提振销量，公司产销有望逐步提升。
　　政策催化助力销量回暖，日系新车周期仍将持续，自主边际改善，维持“买入”评级。年初至今地方政府持续出台汽车消费刺激政策，鼓励汽车消费，结合前期压制购车需求释放，预计行业20Q2行业销量有望逐步回暖。当前广本主力SUV新车皓影已在去年年底上市，目前正处于产能爬坡期；换代飞度有望在2020年上市，广丰主力SUV车型威兰达4月正式下线到店交付，日系新车周期仍在持续。自主方面，主力车型GS4换代产品已上市，回收终端折扣提升单车盈利能力，GS4 Coupe以及GA8换代等新车上市有望继续提振自主销量。预计公司2020/2021/2022年归母净利润分别为73.5亿/89.1亿/110.4亿，维持“买入”评级。
　　风险提示：行业回暖不及预期；新车上市销量不及预期；公共卫生事件蔓延；