兴业证券-银行业2020年3月金融数据点评：社融大超预期，年内再破5万亿-200411

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　　投资要点
　　社融大超市场预期，信贷、表外开票、企业债、政府债全面发力。社融+5.16万亿，YoY +11.5%，同比多增2.19万亿，虽然市场已对3月份社融数据预期较高，但实际数据仍然超出市场预期。拆分结构看：（1）人民币贷款+3.04万亿，同比多增1.08万亿。外币贷款+1145亿，可能是期间美元利率大幅走低，企业使用外币需求提升所致。（2）非标三项+2208亿，其中银行承兑汇票+2818亿，同比多增1453亿，反应出企业复工复产推进下贸易需求明显回升。信托贷款-22亿，委托贷款-588亿。（3）直接融资方面，企业债+9953亿，同比大幅多增6407亿，市场利率持续走低，企业发债融资需求旺盛。股票+197亿。（4）政府债+6363亿，同比多增2951亿。
　　M1增速回升至5.0%，M2增速升至10.1%。本月M1增速5.0%，环比上升0.2个百分点。M2增速10.1%，环比上升1.3个百分点，增速为近3年首次高于10%，预计主要原因是：（1）社融、信贷高增长下，存款派生能力提升；（2）财政政策力度加大，财政存款向实体部门转移。
　　信贷方面，对公持续发力，个贷快速恢复。本月全口径新增人民币贷款2.85万亿，同比多增1.16万亿，几个特点：（1）对公贷款+2.05万亿，同比多增9818亿，其中：中长期（+9643亿）同比多增3070亿，短贷（+8752亿）同比大幅多增5651亿，票贴（+2075亿）同比多增1097亿。对公中长期贷款增长较好，占比较2月有所回升；短贷维持高增，预计是银行支持企业复工复产的流动性贷款较多，以及持续加大对于小微企业的支持力度。（2）个人方面，本月+9892亿，同比多增984亿，个人贷款快速恢复增长：中长期贷款恢复增长（+4738亿），预计主要是按揭贷款需求快速回暖；随着复工复产以及居民消费需求的快速反弹回升，本月个人短贷快速恢复（+5144亿）。（3）非银贷款减少1948亿，同比少减766亿。
　　存款方面，新增存款4.16万亿，同比大幅多增2.44万亿。居民存款+2.35万亿，企业存款+3.19万亿，财政存款-7353亿，非银存款-1.43万亿。
　　投资建议：目前银行业整体0.68xPB左右的静态估值，中期市场对银行业绩的不确定性仍存在悲观预期，需要银行以年内经营结果加以自证。考虑行业基本面稳健、估值低位带来的安全边际以及市场波动下的避险情绪，银行板块配置价值提升，维持行业推荐评级。个股上，推荐基本面稳定、受监管影响较小的大行与招行；关注基本面弹性较大的兴业、光大、平安等，以及持续深耕普惠零售领域的常熟银行。
　　风险提示：监管政策超预期变动，银行资产质量超预期恶化