开源证券-商贸零售行业周报：多地多企业发放消费券，有望助推线下消费复苏-200412

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　　本周核心观点：多地多企业发放消费券，有望助推线下零售消费回暖
　　2020年4月9日，家乐福宣布将面向全国消费者发放总额过亿的消费券，同期盒马鲜生也宣布将在盒马APP上每天为用户发放牛奶消费券，近期各地政府、各企业的消费券政策频出。一般来说，消费券存在限定使用时间、使用范围且无法提现等限制，因此与直接发放现金相比，发放消费券具备见效快、定位准、乘数高、易监测效果等优点。从历史经验来看，发放消费券对于居民消费刺激提振作用显著，且存在一定的定向聚集效应。例如，2009年金融危机后，杭州市政府分两批、三阶段发放总额为9.1亿元的消费券，有效刺激了居民消费，带动杭州市社零增速快速恢复；且从消费券的最终流向来看，有82%（第一批）流向了杭州市各大超市及百货商场。而根据南京中央商场监测数据，本次该商场接收的秦淮区政府发放消费券总盘中，流向化妆品品类占比高达74%，消费券定向支持效应显著。根据商务部数据，截至4月9日全国已有7个省20多个地市组织发放了多种形式的消费券，同时除地方政府外，也开始有越来越多的零售企业参与。因此，未来相应的零售细分行业（超市、百货商场等）将有望显著受益于消费券政策刺激，迎来线下消费复苏回暖。
　　行业关键词：零食O2O、女性消费、消费券、拼多多、智慧餐饮等
　　【零食O2O】亿滋新品首发便利店，加码O2O渠道布局。
　　【女性消费】QuestMobile:女性用户已成电商主力军，规模增长至4.46亿。
　　【消费券】盒马：4月8日起至7月中旬将发放超百亿元奶类消费券。
　　【拼多多】2020年第一季度拼多多月活跃用户数首次超过淘宝。
　　【智慧餐饮】微盟增资“商有”，加码智慧餐饮SaaS业务布局。
　　板块行情回顾
　　本周零售板块（商业贸易指数）报收3175.45点，上涨1.80%，跑赢上证综指（本周上涨1.18%）0.62个百分点，板块表现在28个一级行业中位居第15位。各细分板块中，多业态零售、超市和珠宝首饰等板块本周表现靠前，年初至今仍属超市板块表现最好。个股方面，本周爱施德（+17.4%）、汉商集团（+10.7%）、津劝业（+8.7%）等表现亮眼。
　　投资建议：继续推荐超市板块，关注“线下消费复苏”主线
　　投资主线一：继续看好短期（一季度同店高增长）和长期（对农贸市场替代确定性增强）逻辑兼备的超市板块，重点推荐生鲜供应链竞争优势突出的永辉超市、家家悦，以及兼具区域规模与品牌优势的便利店龙头红旗连锁。
　　投资主线二：关注受益疫情缓和、客流量回升和消费政策定向刺激的行业板块，具体包括百货及与百货商场相关度较高的母婴连锁和化妆品公司，重点推荐母婴零售龙头爱婴室，受益标的王府井、珀莱雅、丸美股份等。
　　风险提示：宏观经济风险，疫情扩散影响加剧，中小企业经营压力增大。