东吴证券-固收周报：信用债收益率下降，信用利差和等级利差持续扩大-200412

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　　事件
　　本周（4月6日-4月12日）一级市场信用债（包括短融、中票、企业债和公司债）共发行243支，总发行量2,542.59亿元，较上周增加了657.43亿元，总偿还量1,080.15亿元，较上周增加了289.85亿元，净融资额约为1,462.44亿元，较上周增加了367.58亿元。
　　从本周发行短融、中票、企业债和公司债实际发行的加权平均利率来看，短融、中票、企业债和公司债的发行利率较上周均有一定程度的下降。短融的发行利率下降幅度为32.94BP，中票的发行利率下降幅度为57.35BP，企业债的发行利率下降幅度为20.47BP，公司债的发行利率下降幅度为34.93BP。
　　银行间和交易所信用债合计成交4,350.69亿元，总成交量较上周6,237.43亿元减少了1,886.74亿元，分别来看，短融、中票、企业债和公司债分别成交2,123.22亿元、1,760.02亿元、320.75亿元、146.70亿元。
　　国债收益率：本周国债各期限到期收益率均呈下降趋势。具体来看，截至4月10日，1年期国债收益率为1.2400%，较上周1.6548%下降了41.48BP。3年期国债收益率为1.7615%，较上周2.0076%下降了24.61BP。5年期国债收益率为2.1150%，较上周2.3142%下降了19.92BP。7年期国债收益率为2.4673%，较上周2.5546%下降了8.73BP。10年期国债收益率为2.5403%，较上周2.5965%下降了5.62BP。
　　各类信用债收益率呈现，本周各类信用债收益率均主要呈下降趋势；各类信用债信用利差主要呈扩大趋势；各类信用债的等级利差均主要呈扩大或不变趋势。
　　本周AAA主体级别的债券中，短期融资券、中期票据和企业债的周交易量相对高于公司债；本周AA主体级别债券中，短期融资券、中期票据和公司债的周交易量均低于AAA主体级别短期融资券、中期票据和公司债，企业债的周交易量高于AAA主体级别的企业债。AA主体级别中期票据交易量相对较大。
　　本周工业行业债券周交易量最大，高达1,855.19亿元。其次为公用事业、能源、材料、金融、房地产和可选消费，周交易量分别为583.27亿元、499.42亿元、464.09亿元、244.86亿元、244.80亿元和153.47亿元。其他行业债券交易量相对来说规模较小。
　　本周债市点评：一级市场总发行量、总偿还量和净融资额三项指标均有小幅上升，表示本周一级市场较为活跃。二级市场各类型债券成交量均有所减少，初步推断是由债价升高所致。信用利差延续上周扩大趋势，同样，出于偿债风险考虑，投资者也更偏好高等级短久期信用债，因此等级利差走扩。分行业看，本周整体债券交易量下降，减少量主要以工业和公用事业行业为主。本周全国各地餐饮、娱乐以及旅游等行业已陆续恢复正常秩序，各地消费额显著增长，因此该类行业债券近期值得关注。
　　风险提示：中长期信用债收益率呈下降趋势，关注高收益率债券投资机会和风险。