光大证券-宁水集团-603700-2019年年报点评：智能水表业务高速成长，战略布局智慧水务服务一体化-200411

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　　◆事件：公司发布了2019年年度报告，公司全年实现营业收入13.71亿元，同比增长33.21%；实现归母净利润约为2.12亿元，同比增长54.72%；实现扣非净利润为1.88亿元，同比增长45.97%。基本每股收益1.39元。公司拟每10股转增3股并派现3元（含税）。
　　◆智能水表业务增长超预期：2019年公司智能水表业务实现7.23亿元，同比增长78.26%，占据公司总收入的53.12%，收入规模首次超越传统机械水表业务。公司智能水表业务增长快速，主要由于NB-IoT智能水表的销量得到大幅提升。智能水表业务2019年的毛利率为39.55%，较上一年度下降0.96个百分点，主要由于NB-IoT智能水表相较于其他智能表较低。当前我国水表行业正向着智能水表及应用系统方面调整与转型，基于NB-IoT（窄带物联网）通讯技术的无线智能水表，已迅速得到市场的认可。2019年公司加大市场开拓力度，重点突破中心城市，借助NB-IoT智能水表为下游客户提供水表集抄、在线监控、大数据分析、水务信息化应用等功能，在下游领域得到广泛认可。2019年公司NB-IoT智能水表销往北京、上海、天津、深圳、乌鲁木齐、拉萨等各大城市，全年销量超百万台。
　　◆深入打造具备智慧水务服务一体化体系：从短期目标来看，公司继续以水计量产品和技术为主业发展，智能水表未来三年渗透加速提升，有望推动公司保持高速成长。从长远目标来看，公司战略目标为具备智慧水务服务一体化解决方案的提供商，将智慧计量与营运、智慧用水管理、水质实时监控、管网调度、管网GIS定位系统等综合集成。未来伴随着物联网技术的普及，新的商业模式涌现，公司在电子、通讯及软件领域积极投入研发，有望在未来物联网时代取得领先优势，并具备更广阔的成长空间。
　　◆投资建议：公司与华为共同研发，并在2017年实现NB水表的全球商用首发，2018年NB表在国内推广取得一定成效，并在2019年呈现出加速态势，助力公司业绩大幅增长。我们维持公司2020-2021年净利润为2.83、3.50亿元，新增2022年净利润4.31亿元，对应EPS为1.81、2.24、2.76元，维持“买入”评级。
　　◆风险提示：宏观经济波动风险；技术研发不及预期风险；人民币汇率升值风险；募集资金投资项目进展不及预期风险。