华金证券-电子元器件行业2020年第15周：海外半导体厂商集中下调业绩指引，关注国内供应链一季报-200411

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　　投资要点
　　国内行业市场再次走弱海外行业板块反弹：2020年第15周申万电子行业一级指数下跌1.2%，跑输沪深300指数2.7个百分点，在28个申万行业一级指数中位列最后。海外市场科技板块本周反弹，香港、美国和台湾科技业指数均上涨。
　　华为国内发布会推出智慧屏X65一季报预告显示疫情影响尚未完全体现：本周华为P40系列国内正式发布，售价4188元起，基本符合预期，相比P30售价基本持平。目前5G手机价格竞争激烈，而硬件升级、摄像头模组和OLED屏幕成本较大幅度增加的前提下，供应链厂商利润空间受限。同时，华为推出了旗舰级智慧屏X65，65寸OLED大屏，差异化布局IoT战略。从一季报业绩预告看，疫情对消费电子供应链厂商一季度影响相对可控，但疫情未见明确拐点，终端需求短期内恢复预期不强，二季度经营持续承压。
　　海外半导体集中下调业绩指引中芯国际逆势上调Q1预期：本周海外半导体厂商包括ASML、NXP等下调业绩指引或取消全年业绩预期，第三方机构Gartner、ICInsights等均下调了对于半导体产业全年增速预期，疫情对半导体的影响已逐步显现，需求下滑导致砍单预期。另一方面，日本、新加坡作为重要的半导体基地，封城停产影响了美光、村田、TDK等厂商的供给。中芯国际本周上调Q1收入增速至6%-8%，毛利率上调至25%-27%，得益于产能利用率提升。14 nmFinFET产线由于华为转单国内收入贡献进一步扩大。
　　首款Mini LED笔记本上架面板供求关系短期存在不确定性：本周微星上架首款Mini LED笔记本，4K 17英寸显示屏，售价1799美元。我们认为Mini LED背光在终端厂商的布局下有望迎来机会。面板方面，日韩LCD产能加速退出，行业存在供求关系趋向平衡的内在机会，但短期内受疫情扰动存在不确定性。
　　投资建议：本周投资建议保持“落后大市-A”评级，疫情尚未出现明显拐点，市场供需不确定性仍在加剧，从一季度业绩预告来看疫情对部分厂商影响可控，建议审慎对待二季度基本面下行风险。终端产品方面，机会集中于下半年。半导体方面，海外厂商集中下调业绩指引，需求下行逐步传导至上游，国内大基金二期开始推进，建议关注细分板块龙头和设备厂商。显示面板方面，短期内供求关系存不确定性，中长期有供求趋向平衡的内在机会。从中长期的行业状况判断，子行业推荐以安防监控和LED板块为主，下半年关注智能终端的恢复预期以及半导体板块的随之复苏。个股方面，进入年报和一季报披露期，回避业绩不达预期个股，核心推荐标的为立讯精密（002475）、全志科技（300458）、深天马A（000050）、海康威视（002415）和国星光电（002449）。
　　风险提示：疫情持续发酵影响宏观经济及产业供需情况；5G带来的终端需求增长速度不及预期或者需求释放时间晚于预期；国产化自主可控的产业政策推出与落地实施不及预期风险；技术开发演进速度不及预期。