东吴证券-利率债周报：金融数据亮眼但经济尚寒，CPI、PPI均低于预期（2020年第13期）-200412

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　　观点
　　本周债市点评及债市策略：本周（指4.6-4.12，下同）债市周一（4.6）清明节放假，周二收益率较上周五收益率下行8.53BP，收于2.5112%，周三收益率较周二下行2.88BP，收于2.4824%，周四10年期国债收益率较周三收益率上行4.02BP，收于2.5226%，周五10年期国债收益率较周四上行1.77个BP，收于2.5403%。短端收益率在均值上较上周有较大幅度回落，从趋势上看，本周短端收益率呈现下降的变化趋势。从数值上看，本周五1年期国债收益率收于1.2400%，较上周下降41.48个BP，主要是受超额准备金利率下调的影响。长端方面，从数值上看，本周五10年期国债收益率收于2.5403%，较上周下行7.39个BP。展望后期：本周五公布了2020年3月金融数据，新增信贷、社融和M2增速三方面皆超出市场预期，很大程度上与防疫防控政策逐渐开始在3月见效有关，因此尽管数据方面较为亮眼，但考虑到海外疫情发散对需求影响的滞后性、内需反弹需要时间、1-2月企业利润下降对中长期贷款需求的影响等因素，经济回暖尚未到来；同日公布了2020年3月物价指数，CPI与PPI双双滑落，均低于市场普遍预期，预计货币政策进一步放松存在可能。海外疫情尚不明朗，风险的进一步升温使得避险情绪增加，对于安全资产的需求随之提升，基本面的疲弱利好债券市场。同时我国资金面依旧处于相对宽松状态，因此预计长端仍有一定的下行空间。
　　一、二级市场回顾：DR007上行7.57BP，R007下行2.84BP；SHIBOR隔夜利率为1.3490%，较上周上行34.8BP；SHIBOR1周为1.8130%，较上周下行1.8BP；SHIBOR2周为1.3250%，较上周下行21.2BP；SHIBOR3月为1.5070%，较上周下行33.7BP。本周（4.6-4.12）一级市场发行36只利率债，实际发行总额3359.74亿元，较上周增加了193.43亿元；总偿还量1616.23亿元，较上周增加了1373.53亿元；净融资额1743.51亿元，较上周减少1180.10亿元。
　　本周宏观经济跟踪：上周房地产整体表现持续回升，汽车表现呈现小幅回升状态，煤炭价格呈现回落态势。上周商品房成交面积持续回升，截至4月5日，周内30个大中城市商品房共成交274.32万平方米，较上周增加1.40万平方米。上周国内乘用车市场零售同比增速有所回升。截至3月31日，市场日均零售5.39万台，同比增速为-24%，较前值有所回升。本周主要钢材价格涨跌互现，Myspic指数有所下行。本周较上周焦煤价格、动力煤价格均持续回落，6大发电集团日均耗煤量较上周有小幅度回落。截至4月9日，有色金属各品种价格涨跌互现。分品种来看，相比上周，锌价回升2.15%，铅价回升0.47%，铜价回升3.14%，铝价回落1.05%。
　　本周通胀观察：蔬菜价格有所回落。截至4月10日，农业部菜篮子批发价格指数收于126.97，较上周回落1.10%；山东蔬菜批发价格指数收于122.18，较上周回落7.91%。截至4月9日，RJ/CRB商品价格指数有所回升，截至4月10日，南华工业品价格指数有所回升，原油价格略有回升。
　　风险提示：疫情影响或将持续两个季度，经济下行压力。