华创证券-华测检测-300012-2020年一季度业绩预告点评：疫情影响有限，全年目标不变-200412

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　　事项：
　　公司发布2020年一季度业绩预告，预计实现归母净利润1000-1500万元，同比下降67%-78%。
　　评论：
　　一季度业务受疫情影响有限，全年经营目标不变
　　报告期内，受新型冠状病毒肺炎疫情的影响，公司及客户复工延迟，部分需求后移，对一季度经营业绩造成一定的影响。公司对疫情进行密切跟踪和评估，及时调整经营策略，积极应对疫情带来的不利影响，努力完成年初制定的各项经营目标。预计一季度非经常性损益对公司净利润的影响额为2500万元，主要是报告期收到多项政府补助。上年同期非经常性损益为1746万元。
　　收购新加坡Maritec，首个海外重磅收购落地
　　报告期内，公司公告收购新加坡Maritec，进入船用油品检测领域。Maritec成立于1999年，总部位于新加坡，在日本、印尼、中国、意大利、法国、希腊、土耳其均有常设业务机构，在全球的船用油品检测市场份额位居前列。
　　船舶海工检测是华测工业品检测领域的重要新兴板块之一。本次收购完成后，Maritec将与公司船舶产品线形成协同效应，促进华测原船舶产品线和Maritec的营业收入、净利润、现金流协同增长。
　　中国民营检测龙头有望正式开启全球拓展征程
　　随着公司2018年管理层战略调整，前期布局实验室进入业绩收获期，公司经营状态实现大幅改善。对比公司目前39.2亿元的总资产规模，2018年仅经营活动净现金已达6.8亿元；同时公司资产负债率大幅下降，截至2019Q3资产负债率21.2%，报表端短期+长期借款，以及一年内到期的非流动负债合计仅为0.12亿元，还贷需求大幅降低。我们认为公司已经开启现金流持续优化的阶段，同时大量的融资空间可供使用，为未来的业务扩张储备了巨大潜力。
　　考虑到全球检测行业较为分散的格局，优质实验室或小型检测公司众多，海外龙头均将收购兼并作为扩张的重要手段；华测检测作为国内民营检测机构龙头，在环保、食品、汽车、RoHS检测等多个业务已排名国内前列，我们认为公司已经具备充分的能力进行海外布局，有望正式开启全球拓展征程，从国内民营检测龙头向全球检测第一梯队迈进。
　　盈利预测、估值及投资评级。我们维持预计2019-2021年公司实现归母净利润4.73、6.25、8.14亿元，对应EPS 0.29、0.38、0.49元，对应PE 55/41/32倍，维持公司目标价19.00元/股，对应2020年PE估值50倍，维持“强推”评级。
　　风险提示：子公司管理风险；实验室产能释放不及预期；行业竞争格局恶化。