国金证券-普利特-002324-1季度业绩同比增长，长期持续看好-200411

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　　事件
　　公司于2020年4月11号发布2019年1季度报告，报告期内，公司实现销售收入6.7亿元，同比下降24%；实现归母净利润5138万元，同比上升160%。同时公司预计上半年归母净利润区间在1.5亿元-1.8亿元，同比增长150-200%。
　　经营分析
　　低油价背景下，改性塑料毛利率不断改善。公司1季度整体开工情况受疫情影响，营业收入同比去年有所下滑，但是由于上游化工原材料价格相较于去年高位持续回落，公司产品成本持续下降，产品毛利率不断改善。我们认为，在低油价背景下，公司主要树脂基原材料价格将会持续回落。此外，公司开发出口罩熔喷料业务，对于公司的业绩带来一定的积极影响。
　　抗老化助剂持续投入，带来业绩增长。2019年9月，普利特发布公告拟收购帝盛集团相关标的，布局光稳定剂行业。新工厂福建帝盛一期1万吨产能于2020年3月份逐步投产。2020年3月，公司拟收购振兴化工，我们认为这将进一步提高公司在受阻胺类光稳定剂领域的技术水平，增强公司在光稳定剂行业的市场地位。
　　公司有望率先实现LCP新材料突破。LCP薄膜拥有良好的介电常数，未来在手机天线中有望实现对聚酰亚胺的全面替代，LCP树脂还可以被用作LCP纤维和LCP无纺布，且在5G场景持续渗透。目前公司已建成LCP纯树脂年产能2000吨，对LCP业务具有完全自主知识产权。公司于2020年1月4日发布公告，设立LCP纤维合资公司，公司较早进行高端材料布局，有望在研发突破后，形成先发优势，进行5G高频新材料供应。
　　盈利预测与投资建议
　　考虑到公司改性塑料毛利率持续改善，喷熔布业务向好，我们上调公司2020-2022年盈利预测16%、9%和8%，预计2020-2022年公司归母净利润为3.4亿元、3.9亿元和4.3亿元（若考虑帝盛和振兴化工2020年并表，公司2020-2022年净利润将分别增厚1亿元、1.2亿元和1.4亿元）；EPS分别为0.64元、0.73元和0.82元，维持“增持”评级。
　　风险提示
　　改性塑料需求下滑；拟收购标的业绩不及预期；LCP研发不及预期。