新时代证券-汽车行业：一季度产销同比降幅较大，二季度有望全面复苏-200411

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　　事件
　　中汽协发布3月份汽车产销数据：2020年3月全国汽车产销分别完成142.2万辆和143.0万辆，同比分别下降44.5%和43.3%，降幅较2月分别收窄35.3和35.8个百分点。2020年第一季度，汽车产销分别完成347.4万辆和367.2万辆，同比分别下降45.2%和42.4%。
　　复工复产进度加快，产销两端平稳恢复
　　随着国内疫情的缓解以及各地复工复产节奏的加快，汽车行业产销正在逐步平稳恢复。生产端：根据中汽协掌握的23家企业集团最新复工复产调查情况统计，整车生产基地已经全面复工，员工返岗率86%，复产情况达到去年平均水平的75%。销售端：3月企业销售情况已有所好转，市场销售也在逐步恢复，据国家发展改革委产业发展司副司长蔡荣华表示，目前，经销商订单已恢复到正常水平的65%以上。
　　乘用车产销量有所回升，但同比降幅依然较大
　　乘用车：3月，乘用车产销分别完成104.9万辆和104.3万辆，同比分别下降49.9%和48.4%。降幅分别较2月收窄33.0和33.3个百分点。2020年第一季度，乘用车产销分别完成268.4万辆和287.7万辆，产销量同比分别下降48.7%和45.4%。我们认为随着疫情的好转加持汽车消费政策红利的释放，乘用车市场或将加快回暖。
　　商用车产销恢复较快，降幅收窄较为明显
　　商用车方面：3月，商用车产销量分别完成37.3万辆和38.8万辆，同比分别下降20.3%和22.6%，2020年第一季度，商用车产销分别完成79.0万辆和79.4万辆，同比分别下降28.7%和28.4%。商用车市场恢复表现明显好于乘用车市场。其中，重卡市场恢复最为明显，随着各项工程的复工、各地基建项目的逐步落实以及老旧车淘汰政策都将刺激重卡市场需求进一步释放。
　　新能源汽车市场恢复表现低于行业总体水平
　　新能源汽车方面：3月，新能源汽车产销（不含特斯拉）分别完成5.0万辆和5.3万辆，同比分别下降56.9%和53.2%。1-3月，新能源汽车产销分别完成10.5万辆和11.4万辆，同比分别下降60.2%和56.4%。新能源汽车降幅高于汽车行业总体水平。不过，近期针对新能源汽车行业利好政策频出。其中，国务院对于新能源汽车行业补贴及免购置税延长2年；工信部放宽了新能源汽车行业准入门槛。上述政策均为新能源汽车市场长期发展带来利好。
　　投资建议
　　我们认为疫情对于汽车市场的负面影响正在逐步消退，加之鼓励汽车消费政策的相继出台，汽车市场有望在2020年第二季度迎来全面回暖。乘用车板块：建议关注加速推进全球化，品牌多元化战略的长城汽车（601633.SH）。零部件板块：建议关注深入特斯拉配套体系，汽车电子龙头企业均胜电子（600699.SH）。重卡板块：逆周期政策力度进一步加大，受益标的中国重汽（000951.SZ）、潍柴动力（000338.SZ）。
　　风险提示：全球新冠疫情超出预期风险，汽车消费政策推进不及预期风险