民生证券-军工行业周报：VT~4坦克再次出口，武器外贸市场持续发展-200413

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　　报告摘要：
　　行情回顾
　　本周沪深300指数上涨1.51%，国防军工板块上涨4.63%，军工板块跑赢沪深300指数3.12pct。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第2位。
　　本周核心观点
　　短期观点：周内，前期持续调整的军工板块涨幅达4.63%，超跌反弹的华讯方舟涨幅最大，其次北斗卫星领域的中国卫通、华力创通以及飞机制造领域的爱乐达、中航沈飞涨幅较好。从本周起军工板块开始陆续披露2020年一季度预告，其中核心资产一季报延续稳定增长，高德红外（+1909-2579%）、景嘉微（+6.9%-31%）、光威复材（+0-10%）、中简科技（+10-25%）、中航电测（+0-20%）、爱乐达（+8-15%），短期我们认为可以持续关注业绩超预期个股。
　　长期观点：我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③从已披露的部分军工上市公司业绩情况看，军工行业业绩保持稳定增长，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。
　　本周事件点评
　　VT-4坦克再次出口，武器外贸市场持续发展。4月8日，尼日利亚陆军从北方工业集团（内蒙一机生产）订购的首批17辆坦克装甲车运抵该国阿帕帕港。这批装备中包括有VT-4坦克和ST-1轮式突击炮，以及两款突击火炮，其中ST-1型先进突击炮实现首次出口。此合同于去年签订，一揽子合同金额总价值达到1.52亿美元。VT-4坦克是对外出口的第三代主战坦克，具备机动性好、防护性强、火力强等特点。此前曾累计向泰国出口49辆，合同金额超过2亿美元。随着全球局部局势紧张，我国军备外贸需求提升，军贸将保持快速增长，持续关注投资机遇。
　　建议关注
　　①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子；⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。
　　本周组合：中直股份、航天发展、航天电器、内蒙一机风险提示：
　　武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。