方正证券-普利特-002324-原料降价带动业绩增长，收购上游及布局新材料提供成长空间-200412

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　　公司业绩情况：
　　公司发布2020年第一季度业绩报告。报告期内，公司实现营收6.68亿元，比上年同期减少24.44%；实现归母净利润0.52亿元，比上年同期增长112.01%；实现扣非后归母净利润0.51亿元，比上年同期增长159.94%。另外，公司预计2020年1-6月归母净利润区间为1.49亿元-1.79亿元，同比上升150%-200%，主要系材料成本，熔喷料业务，以及供应链业务对公司上半年利润产生积极影响所致。
　　其中，销售费用0.175亿元，同比减少39.85%；研发费用0.273亿元，同比减少53.23%，主要系受“新冠疫情”影响，集团2020年春节后正常复工晚于常年，导致销售外部运输费用、研发材料费及动力支出等费用相对减少。管理费用0.226亿元，同比增长22.97%；财务费用0.112亿元，同比减少37.36%，主要系银行借款利息支出、贴现利息支出较上年同期减少所致。
　　财报点评：
　　1. PP价格同比下降15%，利好公司改性塑料业务
　　作为公司主要原材料，PP受国际石油价格下跌影响明显，与2019Q1相比，2020年Q1的PP均价由9763.67元/吨下降至8256.48元/吨，同比下降15.44%，原材料价格的回落提升公司产品毛利率。另外，公司新增的熔喷料PP业务对公司本期效益也产生了一定的积极影响。
　　2.刺激政策推出带动汽车销量恢复，公司业务有望向好
　　受新冠疫情影响，2020年1-2月国内汽车累计销量223.8万辆，同比下降42.0%。目前，国家正出台新能源汽车购置补贴和免征购置税政策延长2年的政策，且在地方层面全国已有多地推出了购置补贴、放宽限购等政策以刺激汽车消费，有望促进汽车销量稳步提升。根据乘联会数据，3月第四周汽车市场销量恢复明显，日均销量达到53897辆，环比增长109%，同比降幅收窄至24%，相比起前三周的同比降幅50%、44%和40%有明显回暖。随着汽车销售市场恢复，公司改性塑料业务下游有望持续向好。
　　3.积极推进帝盛集团相关标的收购，产业链一体化布局将增厚业绩
　　公司于2019年9月拟以10.7亿元的价格收购启东金美、福建帝盛、欣阳精细等5家公司的100%股权，布局光稳定剂行业，标的公司在2020-2022年业绩承诺分别为0.8、1.1和1.3亿元。若公司能在下半年完成对帝盛集团的收购，公司业务规模及盈利能力将得到扩大，对业绩产生积极影响。
　　4.公司积极布局LCP业务提供未来成长性
　　公司于2007年布局LCP材料研发，已成为国内主要的LCP树脂供应商。2020年1月4日公司发布公告，设立LCP纤维合资公司，进行高端材料布局，有望形成先发优势。公司目前已建成LCP纯树脂产能2000吨/年，未来规划产能1万吨/年，可用于5G手机天线及手机软板基材的开发。随着企业研发投入和工艺改进的不断推进，LCP业务有望提供未来业绩增量。
　　投资建议：我们预计2020-2022年归母净利分别为3.16亿元、4.37亿元和5.17亿元，EPS分别为0.6元、0.83元和0.98元，PE分别为32.5X、23.5X和19.8X，维持“推荐”评级。
　　风险提示：
　　LCP研发不及预期、收购项目进度不达预期、汽车行业持续低迷、不可抗力风险。