招商期货-铜周度报告：原料端检修延续，国内下游复工开工率提升-200412

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　　本期观点：
　　供应端，疫情蔓延下，铜矿及废铜端的干扰率均上升。截至周五，智利新冠肺炎确诊人数为6501人，较前一周新增2764人，秘鲁新冠肺炎确诊人数为5897人，较前一周新增4141人，本周淡水河谷宣布将延长位于加拿大Voisey-s Bay矿山的检修期，最长不超过3个月，自由港在早前也宣布了其Cerro Verde铜矿将延长检修期，第一量子收到巴拿马共和国卫生部的命令，作为新冠疫情的一项卫生控制措施，暂停其巴拿马子公司Cobre Panama铜矿运营，直到确信已满足检疫条件，海外矿山减产的预期下，国内TC从高持续位回落，本周TC已经下降至61.2美元/吨。固废中心公布了第5批废铜批文量，合计22.2万实物吨，与去年同期的进口废铜量持平，但进口废铜能否顺利输入仍然存疑，如：马来西亚政府的行动管制将于4月14日结束，但马来西亚的确诊人数仍处于不断增加的状态，很有可能会再度延期，那么进口废铜供应将持续受限。原料端的限制加上下游正处于复产备货期，本周洋山铜溢价持续走高至73美元/吨，进口铜也从之前的亏损进入到了盈利模式，目前盈利200元，保税区库存也从前期的高位38万吨下降至29.6万吨。
　　需求端，内需恢复下刺激3月份铜材开工率环比改善。国内下游消费恢复、降税刺激、供应端收紧预期下驱使本周上期所库存维持下降趋势，本周库存降低1.45万吨至31.79万吨。3月铜管企业开工率75.73%，环比上升36.67%，同比减少9.51%。铜板带箔3月开工率73.07%，环比上升17.19%，同比减少2.38%。3月电线电缆开工率75.83%，同比下降8.23%，环比上升41.15%，据调研了解，来自电网的订单强于地产竣工的订单，内需逐渐恢复。但仍需警惕国内下游补库后，由于外需订单下滑，产成品堆积的情况在未来发生。
　　而按照疫情发展，欧美等发达经济体可能会早于智利、秘鲁的铜矿主产国，预计随着疫情发展会有越来越多海外矿企在疫情影响下出现检修、关停的情况，在供需错配的局面下，铜价有望延续反弹，但当前海外疫情拐点未现，仍需跟踪疫情发展，并且疫情对经济的负面影响将逐渐体现，届时外需羸弱将使铜价再次承压，建议投资者观望为主，激进者轻仓持有多单。
　　操作建议：单边以观望为主，激进者轻仓持有多单。关注原料端供应情况对铜价的提振。
　　风险提示：政策刺激。海外交仓