中泰证券-通信行业周报：5G消息掀电信应用新布局，国内光模块正迈向引领-200412

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　　市场回顾
　　本周沪深300上涨1.51%，创业板上涨2.27%，其中通信板块上涨0.88%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的116支成分股本周内换手率为4.31%；同期沪深300成份股换手率为0.37%，板块整体活跃程度强于大盘。
　　通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：中嘉博创（46.34%）、吴通控股（33.80%）、梦网集团（29.65%）、北纬科技（19.78%）、佳讯飞鸿（15.90%）；跌幅居前五的公司分别是：会畅通讯（-10.78%）、润建股份（-10.50%）、中富通（-8.68%）、纵横通信（-8.66%）、华脉科技（-6.93%）。
　　投资建议
　　5G消息高调亮相，富媒体强触达特性开启C端新交互接口。4月8日三运营商联合举行线上发布会，共同发布《5G消息白皮书》，11家产业龙头的代表出席。5G消息即RCS（Rich Communication Suite）富媒体消息，是原生短信的全新升级，手机号码即用户ID，内置Chatbot（聊天机器人）智能交互功能，用户无需安装或关注，即可发送图文、音视频、群聊、文件传输、卡券等多种富媒体消息，在消息窗口即可实现搜索、分享、聊天、支付等交互体验，实现消息即服务。5G消息基于GSMARCSUP2.4标准构建，GSMA已计划将其纳入5G终端必选功能。未来用户更换5G手机或将现有4G/5G手机升级，即可便捷使用5G消息服务。本次发布会上，中兴、华为、小米、三星、OPPO等终端龙头都对5G消息给予了全面认可与期待，认为其所具有的高触达率、富媒体性、强互动性、便捷服务等特点将开启个人间与企业服务交互的全新接口和方式。
　　藉由5G消息运营商将开启电信内容服务升级新布局，企业市场成为价值重心。根据工信部数据，近年来移动短信业务量持续稳步增长，意味着短消息在企业级市场需求明显，5G消息的“消息即服务”模式将为企业带来更大商业价值。RCS消息的点击率是传统行业短信和公众号消息点击率的数十倍，根据GSMA，目前RCS月活跃用户已经超过4亿，到2021年RCS总市场价值预计将达到740亿美元。小源科技CMO肖冀邯认为，5G消息商业成功取决于两方面：一是运营商和终端厂商协同统一，在标准和设备上共建基础通信能力和底层架构，完善统一接入技术标准，使5G消息同短信一样成为普遍具备的基础通信能力；二是通过运营转化为商业价值，其中行业客户具备更大的价值发挥空间，5G消息可为行业客户与其用户间建立起高效沟通和服务渠道。随着标准、开放、共赢的5G消息生态逐步达成，5G消息可以为全场景全媒介的B2C服务能力提供更完整能力和业务模式，将助力运营商向内容服务升级进行全面布局。
　　需求共振和比较优势下，本土厂商正逐步引领全球光模块市场。根据Lightcounting预测，中国的光模块厂商将在2020年主导全球市场，市场占比将超过50%，同时前十强将占据五家，分别是旭创、海信、光迅、华工正源和新易盛，其中旭创有望占据第一。起于2015年的数通网交互端口100G升级带动了以旭创为龙头的国内企业成长壮大，2019为400G元年，数据中心向200G和400G过渡升级，为在封测环节具备成本和产业链优势的国内企业带来较为普遍的成长契机，更多厂商有望切入下一代IDC光模块市场，并在包括硅光在内的各类技术路线上布局；与此同时，国内5G网络政策支持和建设投入力度大，宏站和小微站数量会成比例地引入前传和回传光模块需求，为电信网市场带来强力增长，国内厂商在采购份额和制造成本上优势明显。在竞争压力下，海外厂商横向并购与行业垂直整合加大，趋势上逐步有放手封测并向高端芯片集中的迹象，国内厂商如光迅、海信和海思等也正向着价值量密集的上游领域延伸，未来几年国内厂商将不止是在规模，更有望在产业链地位上占据引领位置。
　　投资建议：建议关注系统设备：中兴通讯、烽火通信、星网锐捷；手机与物联网：闻泰科技、移为通信、移远通信；光模块：中际旭创、剑桥科技、新易盛、天孚通信；IDC及配套：光环新网、宝信软件、数据港、意华股份；海缆龙头：中天科技；北斗终端：华测导航、海格通信。
　　风险提示：贸易博弈长期延续、5G投资不及预期风险、技术风险、竞争风险、市场系统性风险