安信证券-杰瑞股份-002353-年报实现高速增长，油价不改长期向好趋势-200412

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　　■事件：公司发布2019年年报，公司2019年实现收入69.25亿元，同比增长50.66%；归母净利润13.61亿元，同比增长121.16%。公司预计2020年Q1实现归母净利润2.05-2.37亿元，同比大幅增长86%-115%。
　　■收入业绩创历史新高，订单支撑业绩持续增长。受益于国家能源安全战略持续推进，2019年国内页岩油气、致密油气大开发，油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势，公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛，收入业绩创历史新高。分产品来看，公司油气装备制造及技术服务实现收入52.11亿元，同比增长59.47%；维修改造及贸易配件实现收入13.07亿元，同比增长26.54%；环保服务实现收入3.89亿元，同比增长38.01%。据公告2019年公司新签订单81.44亿元，同比增长34.45%，年末存量订单43.73亿元。公司一季度业绩同比大幅增长，预计订单有望保障今年收入业绩持续稳定增长。
　　■盈利能力不断提升，经营管理效果良好。受益于行业景气度提升，公司盈利能力增长显著，公司2019年毛利率、净利率为37.37%、20.11%，分别同比提升个5.72、6.25个pct。公司期间费用率为13.68%，同比下降1.55个pct；其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用为5.65%、4.15%、3.94%、-0.06%，分别同比变动-1.88、-1.16、0.80、0.69个pct，期间费用率持续优化。公司2019年经营性现金流为2.33亿元，环比提升1.88亿元。
　　■疫情短期影响市场波动，国内能源安全战略趋势不改。一季度以来由于疫情作为全球公共卫生事件引发需求下滑，国际油价承压明显，全球油服市场受到冲击。根据公告，2020年中海油资本支出计划850-950亿元，同比增长6.25%-18%；中石油资本开支计划2950亿元，同比减少0.6%；中石化资本开支计划1434亿元，同比减少2.5%。根据中石油公告，2020年将继续加大页岩气等非常规资源开发力度，维持年初油气当量产量达到2亿吨以上目标。若后续油价回暖，国内外油公司资本支出有望回调，公司订单持续增长可期。
　　■投资建议：预计公司2020-2022年净利润18.19亿元、22.23亿元和27.42亿元，对应EPS分别为1.90元、2.32元和2.86元。维持买入-A评级，公司是国内领先压裂设备民营企业，若后续油价回暖公司估值具备较强弹性。6个月目标价34.20元，相当于2020年18倍市盈率。
　　■风险提示：国际油价出现较大波动，油公司资本支出不及预期。