华创证券-国防军工行业双周报2020年第8期：年报验证行业基本面高景气度，一季度受疫情有一定影响，关注改革进程-200412

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　　行情回顾
　　近两周（2020年3月30日-2020年4月12日），上证综指上涨0.88%、深证成指上涨1.86%、中小板指上涨2.43%、创业板指上涨2.42%，中证军工上涨3.21%，中信军工上涨3.62%，在30个行业中涨幅排名第4。中信军工细分板块中，航空航天上涨3.44%，兵器兵装上涨7.30%，其他军工上涨3.28%。
　　行业观点
　　年报验证行业基本面高景气度：从已经披露的26家军工上市公司年报来看，有24家实现了增长，占比92.31%；20家实现了两位数以上的增长，占比76.92%，军工行业高景气度得到验证。其中增速最快的公司分别为天和防务、中船防务和中航高科，分别实现了150.98%、129.34%和81.41%的增长；我们重点关注的标的中，中航机电、中航光电、火炬电子、中航电测、菲利华、光威复材、中直股份等均实现了两位数的增长。
　　一季度受疫情有一定影响：受疫情的影响，军工上市企业一季度的经营受到了一定的影响，在已经披露的29家一季报业绩预告中，有18家同比有所下滑。但是我们认为疫情对整体军工全年的影响相对较小，一方面需求端几乎不受什么影响，2020年作为十三五收官之年需求预计仍将保持旺盛，另一方面供给端短期因为复工等因素有所制约，后续通过加班等措施有望逐步改善，全年判断影响也较为有限，我们预计军工板块整体业绩在二季度或将开始逐季改善，比较优势逐步显现。
　　关注改革进程：3月31日国资委官网发布公告显示，中国融通列入国资委履行出资人职责的企业名单，意味着一家新央企正式面世。中国融通于去年7月成立筹备组，由中国兵工集团原董事长出任党委书记和董事长，中航工业集团也派驻分管副总经理。中国融通主要经营范围包括房地产、农业、酒店及旅游业等十多个领域，管理经营解放军移交的全国范围内所有经营性资产及物业和农场等。我们认为中国融通的成立表明军工领域的改革在稳步推进之中，2020年在定价机制改革、资产证券化以及激励机制等相关改革有望不断深化、加速，释放军工板块发展潜力。
　　投资建议：
　　重点推荐受益于行业增长、竞争格局较好、体制机制灵活、业绩不断兑现的军工白马，包括中航机电、航天电器、中航电测和中航光电；
　　航空发动机产业建议关注航发动力、航发科技、航发控制、应流股份和火炬电子；
　　军工主机厂建议关注中航沈飞、中直股份、中航飞机、航发动力和内蒙一机。
　　风险提示：装备列装速度低于预期、改革进程低于预期。