天风证券-2019年上市公司年报及一季报观察：A股年报和一季报反映出什么？-200412

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　　（1）钢铁、化工、采掘、商业贸易、交通运输、房地产和建筑装饰等行业2019年业绩下滑占比高且存量债券规模占比较高，需要重点关注。而2020年一季度受疫情冲击，纺织服装、家用电器、交通运输、建筑装饰、休闲服务等行业披露负面一季度业绩预告的占比较高，也需要重点关注。
　　（2）2020年以来，疫情冲击之下，上市公司一季度业绩大幅恶化。2020年一季度业绩预告方向为负面的比例大幅提高20%，达到63%；首次出现亏损的企业219家，占比同比提高12%达到22%。从上市公司披露的业绩下滑原因来看，主要是由于疫情冲击了产业链上下游，下游需求不足，上游供给不足，物流受限，人员流动受限，正常商务活动无法正常进行。
　　（3）重点关注的行业中业绩下滑的主要原因有其共同点：宏观经济增速下滑，需求减弱，而行业竞争加剧，产品或服务价格下降，从而影响公司盈利。
　　此外，不同行业有其行业自身的原因导致业绩下滑：
　　钢铁：受巴西淡水河谷溃坝事件等影响，铁矿石价格大幅上涨，废钢及燃料等原材料价格也总体高于去年同期，导致钢铁企业盈利水平同比下降。
　　化工：受江苏响水“321”特别重大爆炸事故影响，化工行业上下游企业停产、停工、搬迁和整改持续发酵，全国性、地方性的安全、环保检查一波接一波持续开展，开工率受限。
　　采掘：煤炭开采企业地质条件影响，如煤质下滑等可能会对煤炭开采造成影响，从而影响公司业绩；去产能奖补资金收入座位公司营收的重要补充，明显减少。
　　商贸零售：线下门店装修资本开支、装修或其他因素导致停业以及商场初期的培育期等均会造成盈利能力下滑。
　　交通运输：主要运输产品需求波动，其他交通工具替代，均会造成运输需求减少。
　　信用评级调整：上周3家发行人及其发行债券发生跟踪评级调整。2家上调，1家下调。上周不存在评级一次性下调超过一级的发行主体。
　　一级市场：发行量较上周有上升小幅上升，发行利率较上周大部分上行。本周非金融企业短融、中票、企业债和公司债合计发行2594.29亿元，总发行量较上周小幅上升。从发行利率来看，交易商协会公布的发行指导利率大部分上行，各等级变动幅度在-3-11BP。
　　二级市场：成交量小幅下行，收益率普遍下降。利率品现券收益率整体下行，部分上行；各类信用债收益率整体下行，部分上行；信用利差大部分缩小，小部分扩大；各类信用等级利差部分缩小，部分不变，部分扩大。
　　交易所企业债市场交易活跃度大幅上升，公司债市场交易活跃度小幅上升，企业债上涨家数大于下跌家数，公司债净价上涨家数大于下跌家数。
　　风险提示：疫情发展超预期，国际政治局势变动超预期